بلتون: نتوقع ارتفاع قروض "كريدى أجريكول" والسعر العادل للسهم 21 جنيها

قال تقرير لمركز بحوث السوق التابع لشركة بلتون إن نتائج أعمال الربع الثاني لعام 2014 لبنك كريدي أجريكول مصر سجلت ربحية قوية بدعم من تعافي الإقراض في قطاع البنوك، وأن السعر الحالى للسهم هو 19.09 جنيه، والقيمة العادلة 21 جنيها، والعائد المتوقع هو 10%، التوصية هي الإضافة للسهم.
ويعتبر نمو القروض بنسبة 4.7% في الربع الثاني من 2014 من اهم النقاط في نتائج اعمال الربع الثاني من 2014 ومن أهم الايجابيات لدى البنك خلال ذلك الربع. يأتي ذلك في الوقت الذي حقق القطاع المصرفي تعافي كبير في الإقراض.
ومن الجدير بالذكر أن 64% من صافي الإضافات في القروض خلال الربع الثاني من 2014 كانت من نصيب محفظة قروض الشركات والتي ارتفعت بنسبة 4.1% وهي اعلى نسبة نمو منذ الربع الاول من 2013.
كما حققت محفظة قروض التجزئة لدى البنك نمو جيد بعد ان اضافت 5.9% في الربع الثاني من 2014 وهو اعلى معدل نمو منذ الربع الاول من 2012، كما أن النمو الكبير في ايرادات الرسوم واستقرار الهوامش من ضمن الايجابيات في الشركة، إلا إنه من الناحية السلبية، فإن نمو الارباح التشغيلية (-9.4% عن العام الماضي و6% عن الربع السابق) وصافي الارباح (5.6% عن الربع السابق و-24.9% عن العام الماضي) يعتبر متوسط مقارنة بالأداء القوي الاستثنائي في الربع الثاني من 2013.
ووفقاً لذلك، فإن معدلات الربحية مازالت جيدة مع وصول معدل العائد على متوسط حقوق المساهمين إلى 22.6% والعائد على متوسط الاصول إلى 1.9%، كما شهد الربع السنوي المزيد من التدهور في قيمة الأصول بعد أن ارتفع معدل القروض المتعثرة إلى 3.9% مرتفعاً من 3.7% في الربع السابق.
وقال التقرير إن مجمل القروض وصلت إلى 13.4 مليار جنيه، بنمو 4.7% عن الربع السابق، الاعلى للبنك منذ الربع الاول 2012. كان النمو مدفوع في الاساس قطاع المؤسسات والتي مثلت 64% من صافي الزيادة في القروض.
وفي داخل قطاع المؤسسات كان نمو القروض مدفوع بقطاع التصنيع والذي اضاف 14.7% عن الربع السابق، كما حققت قروض التجزئة نمو جيد بنسبة 12.3% عن العام الماضي و5.9% عن الربع السابق ليحقق اعلى معدل نمو منذ الربع الأول من 2013. وارتفع معدل مجمل القروض إلى الودائع 150 نقطة أساس مقارنة بالربع السابق ليصل إلى 52.3% في يونيو 2013.
كما أن استقرار هامش صافي الفائدة في الربع الثاني من 2014 حول 441 نقطة أساس، بنمو 6 نقطة أساس عن الربع السابق بدعم من ارتفاع عائد الاصول والذي عوض الارتفاع الطفيف في تكاليف التمويل، إلا أنه تراجع ب 34 نقطة أساس عن العام الماضي نظراً إلى هامش صافي الفائدة الاستثنائية المحققة في الربع الثاني من 2013.
وتحسنت معدلات الكفاءة حيث وصل معدل التكاليف إلى الإيرادات في البنك إلى 39.3% في الربع الثاني من 2014 متراجعاً من 42.3% في الربع الاول من 2014 ومرتفعاً من 37.4% في الربع الثاني من 2013، بينما وصل معدل الانفاق التشغيلي كنسبة من الاصول إلى 238 نقطة اساس متراجعاً من 247 نقطة اساس المحققة في الربع الاول من 2014 و258 نقطة اساس في الربع الثاني من 2013.
ووصل معدل كفاية رأس المال لدى البنك إلى 14% في يونيو 2014 ومعدل رأس المال الاساسي إلى 12.7% دون تغير عن الربع السابق.
وشهد البنك نموا ضعيفا بنسبة 5.6% في صافي الارباح والتي وصلت إلى 155.8 مليون جنيه (بتراجع 24.9% عن الربع السابق). تأتي تلك النتائج اقل بنسبة 15% من توقعاتنا عند 183 مليون جنيه نتيجة ارتفاع معدل الضريبة الفعلي، وصل معدل العائد على متوسط حقوق المساهمين إلى 22.6% في الربع الثاني من 2014 والعائد على متوسط الاصول إلى 1.9%.
كما أن النمو في إيرادات التشغيل كان ضعيف عند 6% عن الربع السابق (وبتراجع 9.4% عن العام الماضي)، وصلت إيرادات التشغيل إلى 449.7 مليون جنيه قريبة من توقعاتنا عند 460 مليون جنيه (بمعدل تفاوت 2.2%).
ووصل صافي إيرادات الفائدة إلى 296.3 مليون جنيه متراجعة 3.3% عن العام الماضي ومرتفعة 3.5% عن الربع السابق، بينما وصلت الايرادات الاخرى غير الفائدة إلى 153.4 مليون جنيه بتراجع 19.3% عن العام الماضي نتيجة تراجع ايرادات الاستثمار بنسبة 63.9%. ارتفعت ايرادات الرسوم خلال الربع السنوي بنسبة 19.5% عن العام الماضي و18.2% عن الربع السابق لتصل إلى 121.1 مليون جنيه.
كما شهدت النتائج نموا ضعيفا للودائع عند 1.7% مقارنة بالربع السابق، و10.2% عن العام الماضي لتصل إلى 25.6 مليار جنيه، وكذلك تدهور طفيف في مقياس جودة الاصول.
وارتفع معدل القروض المتعثرة ليصل إلى 3.9% مرتفعة من 3.7% عن مارس 2014، ووصل معدل التغطية إلى 134.5% متراجعاً من 135.6% المحقق في مارس 2014، سجل البنك 44.8 مليون جنيه مخصصات لخسائر القروض خلال الربع الثاني من 2014 (بنمو 60.7% عن العام الماضي و9.4% عن الربع السابق) والذي يعادل وصول تكلفة المخاطر إلى 137 نقطة أساس مقابل 80 نقطة اساس في الربع الثاني من 2013 و129 نقطة اساس في الربع الأول من 2014.
وقال التقرير إن سهم البنك يتداول بمضاعف ربحية لعام 2015 عند 8.3 مرة ومضاعف قيمة دفترية عند 1.73 مرة، وعائد على متوسط حقوق المساهمين عند 21% خلال نفس الفترة، واضاف "نبقي على توقعاتنا دون تغيير ونحافظ على القيمة العادلة للسهم عند 21 جنيها ونخفض التوصية إلى الإضافة بعد ان شهد السهم مؤخراً عمليات تصحيح".
وتشمل توقعاتنا ارتفاع تدريجي في محفظة قروض البنك، لتقوم محفظة قروض الشركات باضافة 8% خلال 2014 ثم معدل نمو مزدوج سنوياً خلال السنوات المقبلة، و10.2% معدل نمو سنوي تراكمي في محفظة التجزئة وتلك النسبة تعتبر اقل من بقية البنوك نتيجة زيادة المنافسة في قطاع التجزئة.
بصفة عامة، نتوقع نمو القروض بمعدل نمو سنوي تراكمي 13.3% خلال فترة التغطية، ومعدل نمو الودائع عند 9.6%، والذي سيدفع معدل القروض للودائع إلى 50% بنهاية الفترة منخفضاً من المستوى الحالي عند 52%.
نتوقع تراجع في هامش صافي الفائدة بعد ان وصل إلى مستويات مرتفعة في 2013 عند 452 نقطة اساس ليصل إلى مستوياته الطبيعية عند 370 نقطة اساس بحلول عام 2019. نتوقع ارتفاع معدل القروض المتعثرة لتصل 4.9% في 2016 ثم لتتراجع تدريجياً إلى 4.2% بحلول 2018.
كما إنه من المتوقع تراجع تكلفة المخاطر بصورة تدريجية بداية من 2014 ليصل إلى 50 نقطة أساس بحلول 2019 بعد أن وصل إلى 112-114 نقطة في 2013/2014، كما أن ذلك سيساعد البنك في زيادة معدل التغطية بعد ان هبط خلال الربع الأخير إلى 136%.
وقال التقرير إن البنك يواجه زيادة في المنافسة مع زيادة تركيز البنوك الكبرى على قطاع التجزئة، ورغم التحسن الكبير في أداء البنك إلا إننا نفضل مراقبة معدلات رأس مال البنك نظراً إلى استمرار نمو اصول المخاطر.