بلتون: القيمة العادلة لسهم "بنك البركة" 13 جنيها ونتوقع نمو 10% للودائع

أعد مركز بحوث السوق التابع لشركة بلتون تقريرا عن نتائج أعمال الربع الثاني لعام 2014 لبنك البركة مصر، والذى أظهر أن البنك يتأخر عن مواكبة انتعاشة الإقراض التي حققتها البنوك الأخرى، وارتفاع العائد على حقوق المساهمين يرجع إلى استقرار الهوامش، وقال إن سعر سهم البنك هو 12.12 جنيه، وأن القيمة العادلة له 13 جنيه، والعائد المتوقع 8.8%، وأوصى بالإضافة للسهم.
وكان بنك البركة مصر أعلن عن نتائج اعمال جيدة عن الربع الثاني من 2014 مع نمو الأرباح بنسبة 41.7% عن نفس الفترة من العام الماضي، واتساع العائد على متوسط حقوق المساهمين ب 410 نقطة أساس لتصل إلى 16.7%، وتمكن البنك من الحفاظ على الهوامش بدعم من الاستثمار الكبير في السندات الحكومية مرتفعة العائد.
ويأتي ذلك إلى جانب النمو الكبير في الرسوم وايرادات الاستثمار والتي ساهمت في نمو الإيرادات التشغيلية بنسبة 26%، كما شهدت نتائج أعمال البنك تحسن طفيف في مقياس جودة أصول البنك (تراجع معدل الأصول المتعثرة ليصل إلى 5.8% متراجعاً من 5.9% في مارس 2014، كما ارتفعت تغطية المخصصات إلى 112% من 107% في مارس 2014).
إلا إنه من الناحية السلبية فإن نمو التمويل كان ضعيف حيث وصل إلى 1.2% عن الربع السابق، كما تراجع مقياس الرسملة لدى البنك إذ هبط معدل كفاية رأس المال إلى 11.1% منخفضاً من 11.4% في مارس 2014، ورأس المال الاساسي وصل إلى 8.7% من 9%.
ومن الإيجابيات في أداء البنك، نمو الأرباح 41.7% عن العام الماضي ليصل إلى 56.2 مليون جنيه (6.3% نمو عن الربع السابق)، ووصل معدل العائد على متوسط حقوق المساهمين إلى 16.7% في الربع الثاني من 2014 (12.6% في الربع الثاني من 2013) والعائد على متوسط الاصول إلى 0.98% (0.79% في الربع الثاني 2013).
كما شهد نموا قويا في الإيرادات التشغيلية بنسبة 25.9% عن العام الماضي و7.5% عن الربع السابق ليصل إلى 203.7 مليون جنيه، ووصلت صافي ارباح التمويل إلى 169.3 مليون جنيه بنمو 11.6% عن العام الماضي و8.3% عن الربع السابق، بينما الأرباح غير التمويلية وصلت إلى 34.4 مليون جنيه لتتضاعف باكثر من 3 مرات مقارنة بالعام الماضي وترتفع 4.1% عن الربع السابق بدعم من نمو الرسوم وايرادات الاستثمار.
وشهد أيضا استقرار صافي هوامش التمويل في الربع الثاني من 2014 لتضيف 10 نقاط أساس بدعم من العائد الجيد على الأصول وتحركات تكاليف التمويل. تراجعت الهوامش 35 نقطة أساس مقارنة بالعام الماضي.
وتحسنت مؤشرات الكفاءة، مع وصول معدل التكاليف إلى الايرادات إلى 33.2% في الربع الثاني من 2014 متراجعاً من 38.4% في الربع الثاني من 2013 و34.3% في الربع الأول من 2014، وتراجع معدل الانفاق التشغيلية للأصول ليصل إلى 134 نقطة أساس متراجعاً من 145 نقطة أساس المحققة في الربع الثاني من 2013 و137 نقطة أساس في الربع الأول من 2014.
واستمر النمو القوي في الودائع، لتصل إلى 17.7 مليار جنيه في يوينو 2014 بنمو 19.8% عن العام الماضي و5.5% عن الربع السابق.
وتحسن مقياس جودة الاصول في الربع الثاني من 2014. وصل معدل الاصول المتعثرة إلى 5.75% متراجعاً من 5.9% المحقق في مارس 2014، ومعدل تغطية المخصصات إلى 111.9% مرتفعاً من 107.3% في مارس 2014، قام البنك بتسجيل 22.1 مليون جنيه تدهور في قيمة الأصول خلال الربع السنوي دون تغير عن العام الماضي وبارتفاع 11.9% عن الربع السابق، وذلك يعادل وصول تكلفة المخاطر إلى 98 نقطة أساس مقابل 90 نقطة أساس في الربع الثاني من 2013 و102 نقطة أساس في الربع الاول من 2014.
وأظهر التقرير أيضا بعض السلبيات، منها ضعف النمو التمويلي خلال الربع الثاني من 2014 ليضيف 1.2% عن الربع السابق و5.4% عن العام الماضي ليصل إلى 9.1 مليار جنيه، ليصل معدل التمويل إلى الودائع إلى 51.1% في يونيو 2014 مقابل 53.3% في مارس 2014.
ووصلت الزيادات في صافي التمويل إلى 108.2 مليون جنيه بمساهمة متساوية من قطاعي المؤسسات والتجزئة. وصلت محفظة تمويل التجزئة لدى البنك إلى 900.5 مليون جنيه في يونيو 2014 لتمثل 9.9% من محفظة القروض مرتفعة من 9.6% في يونيو 2013 و9.5% في مارس 2014.
ووصل معدل كفاية رأس المال إلى 11.1% في يونيو 2014 ومعدل رأس المال الاساسي إلى 8.7% متراجعاً من 11.4% و9% على التوالي في مارس 2014.
وقال التقرير إن سهم البنك يتداول بمضاعف ربحية لعام 2015 عند 6.4 مرة ومضاعف قيمة دفترية عند 0.89 مرة، وعائد على متوسط حقوق المساهمين عند 13.9% خلال نفس الفترة، نبقي على توقعاتنا دون تغيير ونحافظ على القيمة العادلة للسهم عند 13 جنيه والتوصية بالإضافة.
وتوقع التقرير معدل نمو سنوي تراكمي 14% في التمويل على مدار الستة سنوات المقبلة و10.3% للودائع، لذا نتوقع ارتفاع معدل التمويل إلى الودائع بصورة تدريجية ليصل إلى 67% في نهاية فترة التغطية مرتفعاً من 55.6% المحققة في مارس 2013 وذلك بدعم من نمو التمويل، نتوقع تراجع في هامش صافي التمويل خلال العام المالي 2014 (11 نقطة اساس) بدعم من الاستثمار القوي في السندات مرتفعة العوائد، إضافة إلى ارتفاع معدل الفائدة في النصف الثاني من 2014.
وأشار التقرير إلى أنه شاهد تدهور طفيف في جودة الأصول خلال العام المالي 2014 حيث متوقع أن يصل معدل الأصول المتعثرة إلى 6% (5.6% في ديسمبر 2013 و5.8% في يونيو 2014)، نتوقع تراجع في تكلفة المخاطر لتصل إلى 88 نقطة اساس في 2014 متراجعة من 101 نقطة أساس في 2013 لتواصل التراجع لتصل إلى المستويات الطبيعية، ليصل معدل تغطية المخصصات إلى أعلى من 100% خلال فترة التغطية.
ويرى التقرير أن الرسملة الضيقة في البنك قد تحد من قدرته على استمرار النمو بنفس المعدلات وامتصاص صدمات تدهور قيمة الأصول.