بدعم من ادائها القوي خلال العام الحالي

HC تحدد القيمة العادلة لسهم اسمنت مصر بني سويف عند 141.6 جنيه

حددت شركة HC للاوراق المالية في دراسة حديثة لها القيمة العادلة لسهم شركة اسمنت مصر بني سويف عند 141.6 جنية للسهم بفضل توقعات بارتفاع ربحية السهعم من 6.63 جنيه العام السابق الي 12.3 جنيه للسهم العام الحالي وتراجع مضاعف الربحية من 16.3 مرة الي 8.8 مرة في ضوء توقعات بان تحقق الشركة دخلا صافيا ب 245.6 مليون جنيه العام الحالي بارتفاع 84.9%
وجدير بالذكر ان الشركة التي تم انشائها عام 1997 لم تبدأ نشاطها فعليا الا عام 2003 من خلال طاقة انتاجية تبلغ 1.4 مليون طن سنويا واستحوذت علي 3% من السوق المحلي العام السابق الا ان هذه الحصة انخفضت الي 2% خلال التسع شهور الاولي من العام الحالي و الشركة بصدد ان ترفع الي 3 ملايين طن سنويا من خلال خط انتاج جديد بطاقة انتاجية 1.6 مليون طن يتم تمويله بقرض بمليار جنيه من تحالف يقودة البنك التجاري الدولي وتتراوح مدة القرض بين 5 الي 7 سنوات سيقوم بانشاء الخط الجديد اما شركة FL Smidth ا وPolysius ومن المتوقع ان يبدأ الخط الجديد في الانتاج خلال الربع الاخير من عام 2008
المزايا:
اشارت الدراسة ان الشركة تمتلك عدد من المقومات التي تجعل لها مكانا قويا بين شركات الاسمنت الاخري من بينها التمتع باعفاء ضريبي حتي عام 2013 وانخفاض تكلفة الانتاج بفضل استخدام الغاز الطبيعة كمصدر اول لتشغيل الخطوط الانتاجية وبتشغيل الخط الانتاجي الجديد عام 2008 سينعكس ذلك ايجابيا علي ايرادات وهوامش ربحية الشركة خاصة في ضوء ان الشركة تعتبرهدف ممكن للاستحواذ
المخاطر:
الا ان الشركة علي الجانب الاخر تعاني من انخفاض حصتها في السوق المحلي والتي لا تذيد عن 2% فضلا عن الاعتماد الشديد علي الصادرات مما قد يؤدي لمشاكل كبيرة لها فور تشغيل الطاقات الانتاجية الجديدة في دول الخليج بدأ من العام القادم كما ان الشركة تعمل في صعيد مصر وهي المنطقة التي تنتج 19% من اجمالي انتاج مصر من الاسمنت من خلال 3 شركات اخري
اداء قوي:
خلال التسع الشهور الاولي من العام الحالي استحوذت الشركة علي 2% من السوق المحلي بمبيعات بلغت نصف مليون طن مقارنة ب3% العام السابق ويأتي هذا التراجع علي خلفية ارتفاع صادرات الشركة حيث استحوذت الشركة علي 13.4% من اجمالي صادرات الاسمنت المصرية خلال الاشهر التسع بالمقارنة مع 6.7%خلال الفترة نفسها من العام الماضي.
كما سجلت الشركة نموا قياسيا في مستوي المبيعات خلال التسعة اشهر بارتفاع 53.8 % لتصل الي 437.5 مليون جنيه بالمقارنة مع 284.5 مليون جنيه خلال الفترة نفسها من العام السابق بدعم من ارتفاع كمية المبيعات بنسبة 13.7%وارتفاع اسعار الاسمنت البورؤتلاند العادي وبفضل هذا الارتفاع الكبير في مبيعات الشركة ارتفع هامش الربح الكلي من 51.4% الي 59.3% كما ارتفع هامش الربح قبل الفائدة والضريبة والاهلاكات EBITDA الي 69.5% مقارنة ب 67.2% خلال الفترة المقابلة من العام السابق وتتمتع الشركة بتحسن هوامش الربحية بالمقارنة مع الشركات الاخري المنتجة للاسمنت في مصر نظرا لانها تستخدم الغاز الطبيعي كمصدر اول لتشغيل الخطوط الانتاجية
وعلي الرغم من المخصصات الكبيرة لدي الشركة الا انها تمكنت من رفع مستوي الدخل الصافي الي 206.1 مليون جنيه خلال التسع الشهور الاولي من العام الحالي بالمقارنة مع 101 مليون جنيه في الفترة المقابلة من العام السابق بنسبة ارتفاع 104.1% بفضل النمو الكبير في مبيعات الشركة وانخفاض مصروفات التمويل الي 7.2 مليون جنيه بالمقارنة مع 22.6 مليون جنيه خلال الفترة المقابلة.
الطاقة الانتاجية:
تتوقع الدراسة ان تعمل الشركة بالطاقة الانتاجية القصوي لها خلال العام الحالي والعام القادم الا ان معدل الاستخدام لن يتعدي 123% وبهذا المعدل يمكن للشركة انتاج 1.7 مليون طن من الاسمنت الا ان بدأ من الربع الاخير من عام 2008 سيدخل الخط الجديد المزمع انشاؤه حيز التشغيل بطاقة انتاجية 1.6 مليون طن مما سيساهم في انخفاض معدل الاستخدام الي 80%لتستقر مبيعات الشركة علي 2.1 مليون طن
تراجع الحصة المحلية:
كما تتوقع ايضا ان تتمكن الشركة من بيع 682 الف طن في السوق المحلي العام الجاري مما سيدفع بحصتها في السوق الي الانخفاض من 3% العام السابق الي 2.2% هذا العام نظرا لتحول الشركة نحو التصدير مع النمو المحدود في الطاقة الانتاجية مقارنة بالطاقة الانتاجية للقطاع التي ستصل الي 30.6 مليون طن هذا العام مقارنة ب28.4% مليون طن العام السابق ومن المتوقع ان ترتفع صادرات الشركة الي مليون طن من الاسمنت هذا العام بارتفاع 16.6% عن العام السابق وفي ظل النمو الكبير في صادرات الشركة تتوقع الدراسة انخفاض حصة الشركة في السوق المحلي الي 2.1% العام القادم وان تساهم الصادرات ب 59.5% و59%من المبيعاتن الاجمالية العام الحالي والقادم علي التوالي
سعر الاسمنت:
الا ان سعر الاسمنت البورتلاند العادي فمن المتوقع ان يستقر سعره هذا العام عند 317 جنيه للطن بالمقارنة مع 275 جنيه للطن العام السابق بنسبة ارتفاع 3% قبل ان يرتفع الي 327 جنيه للطن العام المقبل
الايرادات:
تتوقع الدراسة ان تنمو ايرادات الشركة بمعدل مركب يبلغ 13.3% في الفترة بين عامي 2005 و2010 مع استقرار هامش EBITDA عند 69.6% العام الحالي بالمقارنة ب66.1% عام 2005ثم يرتفع الي 68.2% عام 2007 الا انه من المتوقع ان تنخفض اسعار التصدير والسوق المحلي من الاسمنت بنسبة 5% سنويا خلال عامي 2009 و2010 لذلك سينخفض هامش EBITDA من 65.9 % عام 2008 الي 61.1% عام 2009 صافي الدخل:
اما صافي الدخل فمن المتوقع ان تحقق الشركة دخلال صافيا ب 245.6 مليون جنيه العام الحالي مقارنة ب 132.8 مليون جنيه العام السابق ثم الي 253.2 مليون جنيه العام القادم وبذلك سيرتفع نصيب السهم في الارباح من 6.6 جنيه العام السابق الي 12.3 جنيه و 12.7 جنيه العام الحالي والقادم علي التوالي .
التقييم:
رفعت الدراسة السعر العدل لسهم الشركة الي 141.6 جنيه بعد ان كانت دراسة سابقة لها قد حددت القيمة العدلة عند 139.10 جنيه وتم استخدام متوسط مرجح للتدفقات النقدية المخصومة من اجل تحديد هذه القيمة الا ان الدراسة طرحت عددا من السيناريوهات التي من شأنها ان تؤثر علي القيمة العادلة للسهم الاول هو تراجع كمية الصادرات بنسبة 10% و20% خلال عامي 2008 و2009 علي التوالي من شأنه ان يدفع بالقيمة العادلة الي 116.3 جنيه اما الثاني فهو تراجع اسعار الصادرات بنسبة 10% و20% خلال 2008 و2009 علي التوالي مما سيؤدي الي تراجع القيمة العادلة بشكل كبير الي 106.43 جنيه.