رغم ارتفاع ربحية السهم الي 3.3 جنيه

HC تخفض القيمة العادلة لسهم اسمنت حلوان الي 29.46 جنيه

حددت شركة HC للاوراق المالية في دراسة حديثة لها القيمة المستهدفة لسهم شركة اسمنت حلوان عند 29.46 جنية للسهم بفضل توقعات بارتفاع ربحية السهم من 2.3جنيه العام السابق الي 3.3 جنيه للسهم العام الحالي وتراجع مضاعف الربحية من 13.5 مرة الي 9.4مرة في ضوء توقعات بان تحقق الشركة صافي دخلا خلال العام الحالي يبلغ 364.1 مقارنة ب271.2 العام السابق
وقد عانت الشركة من عدد من الاجراءات التي اتخذتها الحكومة خلال الفترة السابقة خاصة رفع سعر المازوت المصدر الاول للطاقة بنسبة 67% وارتفاع اسعار الكهرباء بنسبة 7% الا ان الشركة تمكنت من التغلب علي هذه المشاكل من خلال اسعار التصدير الجذابة
مكانة متميزة:
يذكر ان الطاقة الانتاجية لشركة اسمنت حلوان تبلغ 4.6 مليون طن ومملوكة بنسبة 98.7% لصالح شركة اسمنت السويس وخلال التسعة اشهر الاولي من العام الحالي تمكنت الشركة من الاستحواذ علي 9.5% من السوق المحلي و14% من اجمالي صادرات الاسمنت المصرية خلال تلك الفترة وهي المساهم الاكبر في صادرات مجموعة اسمنت السويس وهي شركة الاسمنت الوحيدة في مصر التي تنتج الاسمنت الابيض والرمادي معا وتستحوذ علي نصف سوق الاسمنت الابيض المصري وتستخدم المازوت لادارة الخطوط الانتناجية كما ان الشركة هي السادسة في مصر من حيث حجم المبيعات المحلية والثانية من حيث الصادرات
اهم المزايا:
وتتمتع الشركة بعدد من المزايا التي تمنحها مكانا مميزا في سوق الاسمنت منها ارتفاع نسبة الصادرات لاجمالي المبيعات وانتاج الاسمنت الابيض والرمادي وتراجع نسبة قيمة المؤسسة /الطن مقارنة بالشركات المصرية الاخري فضلا عن الاستفادة من الخبرات لدي الشريك الفرنسي وهي شركة Ciments Francais لكنها علي الجانب الاخري عرضة لمخاطر تتعلق بتقلبات سعر المازوت الذي شهد ارتفاعا كبير في يوليو الماضيفضلا عن انخفاض نسبة التداول الحر والتي لاتتعدي 1.3%
اداء قوي:
حققت الشركة اداءا قويا خلال التسعة اشهر الاولي من العام الحالي بالمقارنة مع التسعة اشهر المقابلة من العام السابق مع نمو ايرادات الفترة بنسبة 20.9% لترتفع من 880.8 مليون جنيه الي 1.065 مليار جنيه بفضل ارتفاع اسعار المبيعات خلال الفترة بنسبة 35.5% في المتوسط وتمكنت الشركة من الاستحواذ علي 9.5% من السوق المحلي خلال التسعة اشهر الاولي من العام الحالي من خلال مبيعات بلغت 2.2 مليون طن بارتفاع 14% عن الفترة المماثلة.
اما بالنسبة للصادرات فقد تمكنت الشركة من تصدير 900 الف طن خلال الفترة بانخفاض 41.6% عن العام الماضي الا ان الصادرات مثلت 13.8% من اجمالي صادرات الاسمنت المصرية خلال التسعة اشهر واحتلت الشركة المرتبة الثانية في قائمة الشركات المصرية المصدرة للاسمنت بعد الشركة المصرية للاسمنت التابعة لشركة اوراسكوم للانشاء والصناعة
ومع ارتفاع اسعار البيع ارتفع هامش الربح الاجمالي الي 45% خلال الفترة بالمقارنة مع 43.1% خلال التسعة اشهر الاولي من العام السابق علي الرغم من تراجع هامش الربح قبل الفائدة والضريبة والاهلاكات EBITDA من 48.8% الي 45.7% نظرا لارتفاع نسبة المصروفات العمومية والادارية والبيعية لاجمالي المبيعات من 4.4% الي 7.3%
وساهم النمو الكبير الذي شهدته ايرادات الشركة خلال الفترة وتحسن اغلبية هوامش الربحية وتراجع مصروفات الفائدة بشكل كبير مع سداد جانب كبير من الديون طويلة الاجل في ارتفاع الدخل الصافي لشركة اسمنت حلوان ب 17.9% خلال الفترة عن الفترة المقابلة من العام الماضي لتصل الي 291.8 مليون جنيه بالمقارنة مع 247.5 مليون جنيه في الفترة الاخري.
الفترة المقبلة:من المتوقع ان تحقق الشركة نموا في مستوي الايرادات يبلغ 20.7% خلال العام الحالي لتصل الي 1504.7 مليون جنيه مقابل 1247.1 مليون جنيه العام الماضي قبل ان ترتفع الي 1613.7 مليون جنيه العام القادم بنمو 7.2%ومن المتوقع ان تساهم المبيعات المحلية للشركة ب64.5% مقابل 57% العام الماضي مع تراجع حصة الصادرات من مبيعات الشركة من 43% الي 35.5% عام 2006 ومن المتوقع ان يستمر الانخفاض في صادرات الشركة العام المقبل نظرا للطلب المحلي المتنامي وتتنبؤ الدراسة بنمو الايرادات بمعدل سنوي مركب يبلغ 3.7% بين عامي 2005 و2010
وتتوقع الدراسة ان تشهد هوامش ربحية الشركة تحسنا واضحا بين عامي 2006 و2008 نظرا للزيادة الكبيرة في اسعار التصدير ليرتفع هامش الربح الاجمالي من 45.3% عام 2005 الي 45% و 45.4% عامي 2006 و2007 علي التوالي الا ان الطاقات الانتاجية الجديدة التي ستدخل حيز النفاذ عام 2008 ستدفع بهذ الهامش الي 44.1% ثم ينخفض اكثر الي 38.8%و 33% عامي 2009 و2010 علي التوالي بفعل هذه التوسعات
صافي الدخل:
اما صافي الدخل فمن المتوقع ان تحقق الشركة دخلال صافيا ب 387.3 مليون جنيه العام الحالي بمعدل نمو 42.8% مقارنة ب 271.2 مليون جنيه العام السابق ثم الي 446.1مليون جنيه العام القادم بمعدل نمو 15.2% عن عام 2006 وبذلك سيرتفع نصيب السهم في الارباح من 2.3 جنيه العام السابق الي 3.3 جنيه و 3.8 جنيه العام الحالي والقادم علي التوالي وتتنبؤ الدراسة بنمو صافي الدخل بمعدل سنوي مركب يبلغ 6.1% بين عامي 2005 و2010
التقييم:
خفضت الدراسة السعر العادل لسهم الشركة الي 29.46 جنيه بعد ان كانت دراسة سابقة لها قد حددت القيمة العدلة عند 35.82 جنيه وتم استخدام متوسط مرجح للتدفقات النقدية المخصومة من اجل تحديد هذه القيمة الا ان الدراسة طرحت عددا من السيناريوهات التي من شأنها ان تؤثر علي القيمة العادلة للسهم الاول هو تراجع كمية الصادرات بنسبة 10% خلال عام 2008 و20% خلال كل من عامي 2009و2010 من شأنه ان يدفع بالقيمة العادلة الي 28.72 جنيه اما الثاني فهو تراجع اسعار الصادرات بنسبة 10% خلال عام 2008 و20% خلال كل من عامي 2009و2010 مما سيؤدي الي تراجع القيمة العادلة بشكل كبير الي26.45 جنيهالاداء بين عامي 2005 و2010