«فاروس» تستعرض أداء قطاع الأغذية بالبورصة وتوقعات بالتعافي والوصول إلى مستويات ما قبل التعويم

قالت فريد سلامة، محلل قطاع الأغذية ببنك الاستثمار فاروس، أن قطاع الأغذية والمشروبات يسير على الطريق السليم للتعافي والوصول إلى مستويات ما قبل التعويم، حيث تتجه العديد من الشركات حاليًا إلى التحول نحو التوسع في محفظة المنتجات ذات الهامش المرتفع لزيادة مستويات الهوامش بصورة عامة.
أضافت خلال مذكرة بحثية حديثة حصلت ” أموال الغد” على نسخة منها أن نتيجة المنافسة الضارية في سوق منتجات الألبان وتشبع سوق منتجات الجبن، تخترق شركات الأغذية والمشروبات قطاعات جديدة بهدف التوسع، وتنويع قاعدة الإيرادات.
تابعت:” أما على مستوى صناعة منتجات الدواجن، تشهد الهوامش حالة من التعافي البطيء بعد انتهاء مخزون الدواجن المجمدة المنخفض التكلفة المستورد من البرازيل. مع ذلك، لن تبلغ مستويات التحسن مثيلتها المسجلة ما قبل التعويم” .
واستعرضت خلال مذكرة أداء أبرز شركات الأغذية والمشروبات المدرجة بالبورصة و الاستراتيجية الراهنة وأخر المستجدات وتوقعات الأداء خلال العام الجاري 2019.
جهينة (قيمة عادلة 12.73، مع توصية محايدة)
الاستراتيجية
وجهت الإدارة أنظارها نحو آفاق جديدة على النحو الآتي:
* الابتكار، حيث قدمت الشركة منتجات مرتفعة الهوامش، تستهدف مستهلكي الشريحة الأولى الذين يمكنهم استيعاب الزيادة في الأسعار. تشمل هذه المنتجات، على سبيل المثال، الحليب الخالي من اللاكتوز، وبيوريه الطماطم، ومنتج حليب الرائب بالقرفة. تعتمد الشركة أيضًا على المنتجات الصادرة تحت علاماتها التجارية وعلامة “بخيره” من أجل دعم الأحجام من خلال إتاحة منتجات جديدة في الأسواق مثل منتج عصير بخيره (بحجم لتر)، فضلا عن التفكير في طرح منتج جديد قبل العودة إلى موسم الدراسة. من الجدير بالذكر أن إصدار هذه المنتجات الجديدة يتم باستخدام معدات قديمة، دون عمل أي استثمارات لشراء معدات جديدة.
* إدارة التكلفة، حيث أقدمت الشركة على تقليل التكاليف من خلال إدارة المصروفات العامة والبيعية والإدارية وذلك بعد رفع مستويات الكفاءة والاستغناء عن 20% من القوى العاملة على مدار الثلاث سنوات الماضية، كما أوقفت الشركة إنتاج كل ما لا ينطبق معاير الجودة الرئيسة الخاصة بالشركة. فضلت الشركة أيضًا الترويج من خلال منافذ البيع، عوضًا عن الإنفاق على الإعلانات.
مستجدات:
– ارتفاع أحجام الربع الأول 2019 بنسبة 8% سنويًا، ومجمل الإيرادات بنسبة 12% على أساس سنوي.
– ارتفاع حصة سوق منتجات الزبادي بنسبة 4 نقاط مئوية في شهر رمضان ليصل إلى 30%.
– رفع الأسعار بنسبة 10%، ثم 5% خلال النصف الأول من عام 2019، لكن الشركة لم تطبق سوى زيادة مقدارها 3.5% خلال الربع الأول لتجنب الضغط الواقع على المستهلكين (بنسبة 10% للزبادي، و2% لمنتجات الألبان، و6% للعصائر).
– وقف توزيع مياه (FLO). معدلات الاستخدام الخاصة بشبكة التوزيع ستستقر حاليًا عند 60-65%. لذا، ستحاول الشركة استغلال المساحة المتاحة من خلال توزيع منتجات أخرى غير منتجات جهينة.
– حصة منتجات الجبن الأبيض في السوق تبلغ 3%. والتقت الشركة مع شركة آرلا لمناقشة أوضاع منتجات “بوك”، والخطة المستقبلية. تدرس الشركتان إمكانية ضخ مزيد من الاستثمارات في منتجات “بوك”، من خلال إنشاء خطوط إنتاج جديدة، أو ضخ منتجات جديدة تحمل علامة تجارية جديدة تابعة للشركتين.
– الشركة تمتلك 6,300 بقرة، منهم 3,300 بقرة حلوب. وتغطي الشركة 10% من احتياجاتها للألبان الطازجة.
تقديرات عام 2019:
– الأسعار: زيادة 10%
– الأحجام: نمو 12%
– مجمل الإيرادات: نمو 18%
– هامش مجمل الأرباح 29-30%
مؤشرات أداء جهينة الرئيسة
المؤشرات المالية الرئيسة 2019 2020 2021 2022 2023
الإيرادات، مليون جنيه 8,606 10,527 12,389 14,397 16,473
مجمل الأرباح، مليون جنيه 2,713 3,396 4,089 4,862 5,564
هامش مجمل الأرباح,% 32% 32% 33% 34% 34%
الأرباح قبل الفائدة والضريبة والإهلاك والاستهلاك، مليون جنيه 1,310 1,695 2,105 2,577 2972
هامش الأرباح قبل الفائدة والضريبة والإهلاك والاستهلاك ,% 15% 16% 17% 18% 18%
صافي الأرباح، مليون جنيه 553 880 1,219 1,593 1,894
هامش صافي الأرباح، % 6% 8% 10% 11% 11%
مضاعف الربحية، بالمرة 18.7 12.0 8.6 6.6 5.7
قيمة المنشأة إلى الأرباح قبل الفائدة والضريبة والإهلاك والاستهلاك، بالمرة 9.8 7.5 6.0 4.9 4.3
دومتي (قيمة عادلة 13.07 جنيه، مع توصية بزيادة الأوزان)
مستجدات قطاع المخبوزات:
– سيكون هناك خط إنتاج جديد بنهاية شهر أغسطس 2019، بطاقة إنتاجية تبلغ 400,000 قطعة يوميًا، مما سيرفع إجمالي الطاقة الإنتاجية إلى 660,000 قطعة يوميًا. تبلغ تكلفة الخط الجديد 100 مليون جنيه.
– وصل هامش مجمل الأرباح إلى 39.5% في الربع الأول 2019.
– سيظهر تأثير إيرادات الخط الجديد بحلول الربع الرابع 2019، ومن المتوقع أن يشكل 20% من إجمالي الإيرادات.
– يُباع المنتج نقدًا، وحاليًا يشكل 9% من الإيرادات حتى الربع الأول 2019.
– طاقة إنتاج الخط الجديد ستسمح للشركة للتوسع والحضور في محافظات أخرى.
مستجدات منتجات الجبن:
– هامش مجمل الأرباح: 24-25%
– معدل الاستخدام: 55%
– تعطي الحكومة فرصة للشركة إلى الوصول إلى 30,000 منفذ بيع.
مستجدات منتجات العصائر:
– تغير الشكل وإطلاق الشكل الجديد في يونيو 2019.
– الحصة السوقية الحالية تبلغ 7%.
– يبلغ هامش مجمل الأرباح 15%، ومعدل الاستخدام 50%.
استراتيجية إعادة هيكلة عمليات التوزيع
– تركز الشركة حاليًا على إعادة هيكلة استراتيجية التوزيع من خلال زيادة التوزيع المباشر والبحث عن مزيد من الوكلاء الجدد. تسمح عمليات التوزيع المباشر بأن تتحكم الشركة في الأسعار. في الوقت الراهن، توزع الشركة 70% من المنتجات توزيعًا مباشرًا، لامتلاكها 550 سيارة توزيع.
تقديرات عام 2019:
– إجمالي الإيرادات: أكبر من 3 مليار جنيه
– هامش مجمل الأرباح: 28%
– هامش صافي الربح 6% في الربع الثاني، و7% في الربع الثالث، و9% في الربع الرابع 2019.
مؤشرات أداء دومتي الرئيسة
المؤشرات المالية الرئيسة 2019 2020 2021 2022 2023
الإيرادات، مليون جنيه 3,184 3,922 4,656 5,461 6,149
مجمل الأرباح، مليون جنيه 764 977 1,200 1,452 1,634
هامش مجمل الأرباح,% 24% 25% 26% 27% 27%
الأرباح قبل الفائدة والضريبة، بالمليون جنيه 359 479 608 757 853
هامش الأرباح قبل الفائدة والضريبة ,% 11% 12% 13% 14% 14%
صافي الأرباح، مليون جنيه 176 275 381 499 581
هامش صافي الأرباح، % 6% 7% 8% 9% 9%
مضاعف الربحية، بالمرة 16.1 10.3 7.4 5.7 4.9
قيمة المنشأة إلى الأرباح قبل الفائدة والضريبة والإهلاك والاستهلاك، بالمرة 8.6 6.6 5.3 4.3 3.8
عبور لاند قيمة ( عادلة 10.0 جنيهات، مع توصية بزيادة الأوزان)
مستجدات:
– تخطط الشركة إلى استبدال المعدات القديمة بأخرى جديدة لتحقق نوعًا من كفاءة التكلفة. وستشتري الشركة هذه المعدات على مدار خمس سنوات بمعدل فائدة قيمته 4.5%,
– انخفاض أحجام منتجات الجبن في أبريل ومايو 2019.
– تصدر الشركة منتجات العصائر إلى السنغال وتشاد. تبلع معدلات الاستخدام في قطاعي منتجات العصائر الألبان نسبة أقل من 10%.
– لم تحصل الشركة على رخصة عبور فارم، حيث ستبدأ عملياتها التشغيلية في خلال ستة أشهر من تاريخ الحصول عليها. من المتوقع أن تبدأ الشركة عملياتها التشغيلية في الربع الثاني من عام 2020. ستقدم إلى الشركة احتياجاتها من الحليب الخام، كما أنها ستبيع الفائض من الإنتاج.
– المصروفات العامة والبيعية والإدارية إلى الإيرادات سترتفع نتيجة زيادة عدد السيارات (8.4% في الربع الأول 2019)، من المتوقع أن تستقر عند متوسط نسبته 8% في العام المالي 2019.
– ستعلن الشركة عن إطلاق منتجات جديدة مرتفعة الهوامش بحلول العام القادم.
– ستبيع الشركة كافة المنتجات على أساس نقدي.
– تستهدف الشركة تحقيق إيرادات بقيمة 2.8 مليار جنيه (بزيادة 10% في الأحجام، و5% في متوسط أسعار البيع)، كما تستهدف خلال 2019 أن تصل بهامش مجمل الأرباح إلى 22%.

مؤشرات أداء عبور لاند الرئيسة
المؤشرات المالية الرئيسة 2019 2020 2021 2022 2023
الإيرادات، مليون جنيه 2,821 3,395 3,970 4,517 5,074
مجمل الأرباح، مليون جنيه 638 800 971 1,146 1,288
هامش مجمل الأرباح,% 23% 24% 24% 25% 25%
الأرباح قبل الفائدة والضريبة، بالمليون جنيه 356 460 573 695 780
هامش الأرباح قبل الفائدة والضريبة ,% 13% 14% 14% 15% 15%
صافي الأرباح، مليون جنيه 231 306 389 480 546
هامش صافي الأرباح، % 8% 9% 10% 11% 11%
مضاعف الربحية، بالمرة 12.7 9.6 7.5 6.1 5.4
قيمة المنشأة إلى الأرباح قبل الفائدة والضريبة والإهلاك والاستهلاك، بالمرة 7.5 5.9 4.7 4.0 3.5
ايديتا
منتجات جديدة في الربع الثاني 2019:
– فريسكا بوبس (خط إنتاج الويفر).
– منتج حلويات جديد (تحت العلامة التجارية بون بون).
التوسعات:
– توقيع خط إنتاج البسكويت على أن تنطلق عملياته التشغيلية 2020.
-إنشاء مصنع في المغرب ابتداءً من الربع الثاني 2019، ومن المتوقع أن يبدأ دورة مبيعاته في الربع الثاني 2020.
خطة المصروفات الرأسمالية:
– تبلغ قيمة خطة الشركة في هذا العام 450 مليون جنيه، موزعين على خط البسكويت الجديد، ومصنع المغرب، ونشاط إنتاج الويفر ، وعمليات الصيانة بشكل عام.
– من المتوقع أن تشكل المصروفات الرأسمالية 10% من المبيعات (بواقع 7% لخطط النمو، و3% لعمليات الصيانة).
– تأخير تطبيق أي زيادة في الأسعار نتيجة ارتفاع قيمة الجنيه. إضافة إلى ذلك، لن تؤثر أسعار الكهرباء على الشركة لأن الكهرباء تشكل 2% من إجمالي التكلفة.
مستجدات:
– حصلت الشركة على قرض من مؤسسة التمويل الدولي، لتمويل مصنع المغرب وخط إنتاج البسكويت.
– من المتوقع أن المصروفات العامة والبيعية والإدارية ستصل إلى 4.5-5% من الإيرادات في العام المالي 2019.

القاهرة للدواجن (قيمة عادلة 8.60 جنيه، مع توصية بزيادة الأوزان)
السوق
– تستهلك مصر قراب المليون طن من الدواجن سنويًا، وتبلغ قيمة الإنتاج المحلي 90%، بينما تحصل على النسبة المتبقية من خلال عمليات الاستيراد (أي ما يقرب 70,000 – 80,000 طن سنويًا). استوردت الحكومة 225,000 طن تقريبًا في عام 2018، الذي أدى إلى هبوط الأسعار هبوطًا جذريًا، وسجل كافة مستثمري السوق (المزارعون، ومزارع صغيرة، وتجار) خسائر كبيرة.
– على عكس كل عام، كان القطاع الخاص هو المسئول الأول على استيراد الدواجن المجمدة. تم استيراد 30,000 طن بحلول مايو 2019، وهو ما توقعته إدارة الشركة.
– تقف حصة الاستهلاك في مصر لكل فرد 11.0 – 11.5 كيلوجرام، وهو معدل منخفض نسبيًا بالمقارنة مع المتوسط العالمي البالغ 16 كيلوجرام.
– مع عدم زيادة الطاقة الاستيعابية الحالية للشركة، تتوقع الإدارة أن السوق سيواصل المعاناة من الفجوة بين عنصري الطلب والعرض التي تبلغ 48,000 طن تقريبًا في عام 2019، ومن المرتقب أن ترتفع إلى 61,000 طن في العام المالي 2020.
– أخذت أسعار الذرة والصويا العالمية (وهي تمثل 50% من تكاليف البضاعة المباعة) في الانخفاض منذ نهاية العام المالي 2018، ثم أخذت في الاستقرار، لينعكس ذلك في صورة تحسن هوامش الشركة. إضافة إلى ذلك، ساهم ارتفاع قيمة الجنيه في تحسين مستويات الهوامش في الربع الثاني 2019.
– يصل هامش أرباح القطاع قبل الفائدة والضريبة والإهلاك والاستهلاك 13-15%، بينما سجل هامش صافي الفائدة 5-7%.
العمليات التشغيلية:
– من عام 2008 إلى عام 2017، تمكنت الإدارة من الحفاظ على مستويات قوية للإيرادات والأرباح قبل الفائدة والضريبة والاهلاك والاستهلاك على الرغم من مواجهة عواقب مواجهة مخاطر أزمة مالية عالمية، وثورتي 25 يناير و30 يونيو. مع ذلك، كان عام 2018 استثنائيًا لأن الشركة تتعرض إلى انخفاض شديد في الهوامش نتيجة إغراق الحكومة للسوق بمنتجات برازيلية مجمدة، وبلغ متوسط السعر 15-20 جنيه لكل كيلوجرام مقابل 30-35 جنيه كمتوسط سعر الكيلوجرام في السوق. أُجبرت الحكومة بعد ذلك على خفض الأسعار للنصف نتيجة اقتراب انتهاء صلاحية هذه المنتجات المستوردة.
– على الرغم من أن مبيعات الدواجن انخفضت، شهدت نتائج العام المالي 2018 تحسنًا على مستوى الإيرادات نتيجة زيادة أحجام العلف وزيادة الأسعار بشكل هامشي. مع ذلك، تعرضت الهوامش إلى ضغوط، نتيجة زيادة التكلفة.
– تعافت مبيعات الدواجن في الربع الأول من 2019، كنتيجة لنمو أحجام الطيور الحية حيث وصلت إلى 8% سنويًا نتيجة أن الحركة السعرية لم تشهد جديدًا
– تتوقع الإدارة مزيدًا من التحسن في الربع الثاني من عام 2019، نتيجة زيادة عمليات التصنيع، وأحجام الطيور الحية، والأسعار(مما أدى إلى تعافي سعر السهم منذ تعويم العملة المحلية، وإغراق السوق بمنتجات الدواجن المجمدة). تعتقد الإدارة أن المستهلكين استوعبوا زيادات التكلفة الجديدة.
– مازال المزارعون متأثرون بعمليات الإغراق التي شهدناها في عام 2018. لذا، تتوقع الإدارة أن تنخفض مستويات بيع العلف (حيث يشكل 35% من إجمالي المبيعات) في الربع القادم.
الإنتاج:
– لا يعمل قطاعا العلف والتصنيع بكامل معدلات استخدامهم.
– توقفت مفاوضات الشركة مع الحكومة على قطعة أرض مساحتها 30,000 متر مربع، لأنه جرى تخصيصها لشركة أخرى. مع ذلك، تبحث الشركة عن قطع أخرى لزيادة قدرات شركاتها الأم.
– لا تمتلك الشركة مزارع للماشية، لكنها تشتري اللحوم من السوق، وتحوله بعد ذلك إلى منتجات مصنعة.
توقعات عام 2019:
– الإدارة تتوقع أن:
* الإيرادات ستزداد بنسبة 5-10% على أساس سنوي.
* وصول هامش الأرباح قبل الفائدة والضريبة والإهلاك والاستهلاك إلى12-15%.
* وصول هامش صافي الفائدة إلى 5%.
مؤشرات أداء القاهرة للدواجن الرئيسة
المؤشرات المالية الرئيسة 2019 2020 2021 2022 2023
الإيرادات، مليون جنيه 4,880 5,283 5,725 6,209 6,740
مجمل الأرباح، مليون جنيه 682 826 976 1,085 1,169
هامش مجمل الأرباح,% 14.0% 15.6% 17.0% 17.5% 17.3%
الأرباح قبل الفائدة والضريبة والإهلاك والاستهلاك، مليون جنيه 877 1,031 1,225 1,284 1,398
هامش الأرباح قبل الفائدة والضريبة والإهلاك والاستهلاك ,% 18.0% 19.5% 21.4% 20.7% 20.7%
صافي أرباح مساهمي الشركة، مليون جنيه 255 383 494 572 618
هامش صافي الدخل لمساهمي الشركة، % 5.2% 7.2% 8.6% 9.2% 9.2%
مضاعف الربحية، بالمرة 7.4 5.3 4.2 4.0 3.8
قيمة المنشأة إلى الأرباح قبل الفائدة والضريبة والإهلاك والاستهلاك، بالمرة 3.2 2.8 2.3 2.2 2.2