ارتفاع أسعار الذهب.. الأسباب والتوقعات المستقبلية

** الخبير الاقتصادي التركي أركان أوز في مقال للأناضول:
- المستويات القياسية التي وصل إليها الذهب تشير إلى تغير هيكيلي وليس مؤقتا
- في الفترة المقبلة ستكون سياسات الاحتياطي الفيدرالي والتطورات الجيوسياسية والتضخم وتحركات الدولار عوامل حاسمة في تحديد أسعار الذهب
- السبب الأبرز الكامن وراء ارتفاع أسعار الذهب هو عودة الرئيس الأمريكي دونالد ترامب إلى السلطة

كان 2025 عاما استثنائيا لأسواق الذهب، إذ بلغ سعر المعدن الأصفر مستويات تاريخية وصلت إلى 4531 دولارا للأونصة، محققا ارتفاعا قياسيا سنويا بنسبة 74 بالمئة.
وكانت الأسباب الرئيسية لارتفاع أسعار الذهب في 2025، وفق الخبير الاقتصادي التركي أركان أوز، هي خفض الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي لأسعار الفائدة، وضعف الدولار، وتوقعات التضخم، والمخاطر الجيوسياسية.
وفي مقال للأناضول لرصد أسباب ارتفاع أسعار الذهب والتوقعات المستقبلية لاتجاه الأسعار قال أوز:
لعبت استراتيجيات تنويع الاحتياطيات لدى البنوك المركزية وسعي المستثمرين إلى الملاذ الآمن (الذهب) دورا في هذا الصعود.
غير أنه يمكن القول إن السبب الأبرز الكامن وراء ارتفاع أسعار الذهب هو عودة الرئيس الأمريكي دونالد ترامب إلى السلطة.
فترامب يغير دور الولايات المتحدة في النظام العالمي، إذ تتخلى واشنطن عن دور "شرطي العالم"، بموازاة ذلك يرسل ترامب إشارات إلى تغيير سياسة جعل الدولار عملة تُطبع بلا حدود وتُضخ إلى العالم كله.
** المستثمرون في الذهب
ركزت وسائل الإعلام العالمية على البنوك المركزية باعتبارها أكثر الجهات شراء للذهب في 2025، لكن في الواقع وفي عام حطم فيه السعر أرقاما قياسية، تراجعت وتيرة مشتريات البنوك المركزية.
فقد اشترت البنوك المركزية في 2025 نحو 900 طن صاف من الذهب على مدار العام (حوالي 634 طنا في الفترة من الربع الأول إلى الثالث)، وهو مستوى أقل من الرقم القياسي المسجل في 2024 البالغ 1045 طنا.
وكان لكل من بولندا والصين وتركيا وكازاخستان حصص مهمة في هذه المشتريات، التي جاءت في إطار استراتيجيات نزع الدولرة وتعزيز أمن الاحتياطيات.
وفي 2024، تجاوزت المشتريات ألف طن محققة رقما قياسيا للعام الثالث تواليا، فيما استمر الطلب الهيكلي لكن بوتيرة أقل في 2025.
أما الطلب الإضافي الحقيقي الذي دفع الأسعار إلى الأعلى فجاء من صناديق المؤشرات المتداولة (صناديق الاستثمار أو ETFs)، ولا سيما من جانب المؤسسات الاستثمارية الأمريكية.
وشهدت صناديق الذهب العالمية تدفقات قياسية خلال العام الماضي، إذ تجاوز إجمالي التدفقات الداخلة نحو 800 طن، وساهم في ذلك المشاركة القوية من المستثمرين الغربيين (أمريكا الشمالية وأوروبا)، وهو ما عزز وتيرة الارتفاع.
وفي 2023، شهدت صناديق الاستثمار خروجا للذهب بنحو 244 طنا، وفي 2024 كان الطلب الصافي شبه صفري.
أما في 2025، ومع تولي ترامب السلطة مجددا، فقد حدث ارتفاع في الطلب على صناديق الذهب المتداولة التي تعد أداة الشراء الأساسية للمؤسسات الاستثمارية الأمريكية..
كما كان المستثمرون الأفراد نشطين أيضا، إذ ظل الطلب على السبائك والعملات الذهبية فوق 300 طن في كل ربع سنة.
وقدر إجمالي طلب الاستثمار الفردي في 2025 بنحو 1200 طن، بواقع 325 طنا في الربع الأول، و307 أطنان في الربع الثاني، و316 طنا في الربع الثالث، و252 طنا في الربع الرابع.
وكان الطلب قويا خصوصا من آسيا (الصين والهند)، ومع ذلك يمكن القول إن الطلب الفردي كان في المجمل ضمن المعدلات الطبيعية.
وفي 2024، استقر هذا الطلب عند نحو 1186 طنا على غرار 2023، بينما شهد في 2025 ارتفاعا طفيفا.
هذه المشتريات، بالإضافة إلى استثمارات البنوك المركزية وصناديق المؤشرات المتداولة، دفعت الأسعار إلى الارتفاع.
** توقعات الأسعار
يمكن القول إن وصول ترامب إلى السلطة، وإعطائه إشارات للمؤسسات الاستثمارية الأمريكية بأن الولايات المتحدة ستولي أهمية لأصول الذهب، كان السبب الأساسي لارتفاع الأسعار.
ويبدو أن إشارة مشابهة أثرت أيضا في سوق المشتقات، إذ راهنت البنوك الأمريكية في بورصة "كومكس" -لتداول العقود الآجلة والمعادن الثمينة- على ارتفاع أسعار الفضة.
ويشير صعود أسعار الذهب كذلك إلى مخاطر في الاقتصاد العالمي، فتخلي الولايات المتحدة عن دور "شرطي العالم"، والتراجع عن العولمة، والفراغات الجيوسياسية، والحروب التجارية، كلها عوامل تمهّد لنزاعات إقليمية.
كما أن تخلي الولايات المتحدة تدريجيا عن دور الدولار عملة احتياط عالمية، وإعطاء أهمية أكبر لأصول نقدية محدودة الإنتاج مثل الذهب والفضة والبيتكوين، يزيد من مخاطر الركود التضخمي والكساد.
في هذا السياق، فإن الأرقام القياسية في أسعار الذهب تشير إلى تغيير هيكلي وليس مؤقتا، وإن كان المسار القصير الأجل غير مؤكد.
ففي المرحلة المقبلة ستبقى سياسات الفيدرالي الأمريكي، والتطورات الجيوسياسية (الرسوم الجمركية والصراعات)، والتضخم، وحركة الدولار عوامل حاسمة في تحديد اتجاه الأسعار، وإذا استمرت تخفيضات الفائدة مع بقاء طلب البنوك المركزية والمستثمرين، فقد يواصل الذهب صعوده.