"بلومبيرج": حاملو السندات يتشككون في جدوى برنامج صندوق النقد لمصر

قالت وكالة بلومبيرج إن استراتيجية مصر التي يقودها صندوق النقد الدولي للتغلب على ضائقة الديون تبدو وصفة مثالية لتجميع ديون البلاد – باستثناء أن مديري الأموال يشككون في تنفيذ الخطة.
وأضافت الوكالة أن سلطات الانقلاب فازت الشهر الماضي بحزمة إنقاذ من صندوق النقد الدولي وربطت مليارات أخرى من التمويل الثنائي وتبنت نظاما أكثر مرونة للعملة ورفعت أسعار الفائدة، ولكن سرعان ما تراجعت التوقعات الجيدة بشأن إشعال نشوة السوق، فقد بدأت سندات مصر في التراجع وارتفعت تكلفة تأمين ديون البلاد ضد التخلف عن السداد.
وأضحت الوكالة أن استجابة حاملي السندات المشكوك فيها لإعلانات مصر المفاجئة قد تحمل درسا للبلدان التي تعاني من نقاط ضعف مالية مماثلة مثل باكستان والأرجنتين وغانا. فمجرد الوعود لم تعد تقطعها ويطالب المستثمرون بأدلة على أن الدول تتخذ الخطوات الصعبة اللازمة لسد فجوات التمويل وخفض الديون. إلى جانب ذلك، أدى الميل المتشدد الأخير لمجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى تقليل الشهية لموضوعات التحول المحفوفة بالمخاطر في العالم الناشئ.
وقال تود شوبرت، رئيس أبحاث الدخل الثابت في بنك سنغافورة: "إن بنك الاحتياطي الفيدرالي المتشدد بحزم يضعف الحماس للاستثمار في الأصول الخطرة، وخاصة الأسواق الحدودية مثل مصر". وسيحتاج انتعاش السندات المصرية إلى "تحسين المناخ العالمي للأصول الخطرة وخطة أكثر واقعية حول كيفية تعامل البلاد مع احتياجاتها التمويلية التي لا يستهان بها".
ومنحت السندات المصرية المستثمرين سابع أفضل العوائد في أكتوبر من بين 72 دولة نامية تتبعتها بلومبرج مع اقتراب مفاوضاتها مع صندوق النقد الدولي من ذروتها. لكن هذا الشهر، يتخلفون عن معظم أقرانهم بخسائر هامشية. وفي الوقت نفسه، ارتفعت مقايضات العجز عن سداد الائتمان لمدة خمس سنوات بمقدار 210 نقاط أساس في خمسة أيام إلى 1,245 يوم الخميس. في حين تراجع الفارق إلى 1,175 نقطة أساس يوم الجمعة، إلا أنه لا يزال أعلى بكثير من مستوى 1,000 نقطة أساس الذي يعتبره محللون مثل جوردون باورز من شركة كولومبيا ثريديندل إنفستمنتس عتبة الضائقة.
وقال باورز: "لا تزال مصر قصة "دعنا نري"، مضيفا "أن مشاركة صندوق النقد الدولي هي ركيزة سياسية لطيفة ولكنها لا تحل في حد ذاتها أيا من قضايا التمويل الخارجي لأن نجاح البرنامج يتوقف إلى حد كبير على تنفيذ أجندة الخصخصة والاستثمار الأجنبي المباشر ، والتي لا يزال المستثمرون متشككين فيها نظرا لخيبات الأمل السابقة."
وأشارت الوكالة إلى أنها دعوة للاستيقاظ لحكومات الأسواق الناشئة الأخرى ذات الديون المتعثرة وأجندة الإصلاحات غير المكتملة. وحذر صندوق النقد الدولي الأرجنتين من إجراءات العملة غير التقليدية. وفي غانا، قال المقرض إن السلطات يجب أن تأخذ التزامات إعادة الهيكلة للتأهل للحصول على المساعدة إذا اعتبرت ديون الدولة غير مستدامة.

حان وقت العمل
وجاء حجم القرض الذي ستحصل عليه سلطات الانقلاب من صندوق النقد الدولي – 3 مليارات دولار – في الطرف الأدنى من التوقعات. وقدرت مجموعة جولدمان ساكس وبنك أوف أمريكا أن الانقلاب قد يحتاج إلى تأمين 15 مليار دولار.
وتحتاج سلطات الانقلاب إلى 28 مليار دولار حتى نهاية عام 2023 لإعادة تمويل ديونها المستحقة ودفع الفوائد وتمويل عجز حسابها الجاري، وفقا لدويتشه بنك للأبحاث، مع الحاجة إلى 20 مليار دولار إضافية في العام التالي. وبالكاد يستطيع صافي احتياطيات مصر الدولية، الذي يزيد قليلا عن 33 مليار دولار، تحمل العبء. وقد غذى ذلك المخاوف من أن مصر ستواصل التحول إلى أسواق الديون.
ويحتاج المستثمرون إلى وضوح بشأن توقعات التمويل الخارجي للبلاد بعد الأشهر ال 12 المقبلة، ورؤية الاستثمارات الأجنبية المباشرة من حلفاء مصر الخليجيين تتحقق، وفقا لما ذكرته علياء مبيض، العضو المنتدب للاقتصاد والاستراتيجية في أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا، في جيفريز إنترناشيونال.
لكن مديري الأموال الذين يصطادون الديون المتعثرة ذات القيمة الرخيصة لم يتخلوا عن الانقلاب تماما. وتعد سنداته المستحقة في عامي 2029 و2030 جذابة بعد أن اقتنص المستثمرون آجال الاستحقاق الأقصر والأطول في الأسابيع الأخيرة، وفقا لدويتشه بنك.
وكتب محللو دويتشه بنك بما في ذلك سميرة كالا وأنتوني وونغ في تقرير "الإصلاحات التي يقودها صندوق النقد الدولي وسعر الصرف الأكثر مرونة يجب أن تدعم القصة الكلية وتساعد في جذب التدفقات الأجنبية" .
وهذا هو ثاني برنامج رئيسي في مصر مع المقرض الذي يتخذ من واشنطن مقرا له منذ عام 2016. ومع ذلك، كان التقدم في الإصلاحات بطيئا في بعض المجالات، كما كتب كالي ديفيس، الخبير الاقتصادي في أكسفورد إيكونوميكس أفريقيا، في تقرير. وقال إن الدولة – وخاصة الجيش – تحتفظ بدرجة كبيرة من السيطرة على الاقتصاد، وإن نجاحات برنامج الطرح العام الأولي لحكومة الانقلاب كانت محدودة حتى الآن.
ولجأت سلطات الانقلاب، وهي مستورد رئيسي للأغذية، إلى المقرضين الدوليين للحصول على الدعم بعد أن عانت من ارتفاع أسعار السلع الأساسية نتيجة للغزو الروسي لأوكرانيا. وقد تؤثر عائدات السياحة أيضا على عدد أقل من الزوار من روسيا، وهي سوق رئيسية.
وبموجب الاتفاق الأخير، طلب صندوق النقد الدولي من مصر إصلاحات مالية تهدف إلى خفض الديون وتحسين تحصيل الضرائب. كما تريد من الأمة تعزيز نمو القطاع الخاص من خلال "الحد من بصمة الدولة".
قال أدريان دو توا ، مدير أبحاث اقتصاد الأسواق الناشئة في لندن في AllianceBernstein "بعض المدخلات والتوقعات التي تدعم برنامج صندوق النقد الدولي التي شاركتها السلطات تبدو طموحة للغاية"، مضيفا "لذلك ، هناك مخاطر كبيرة ومع بقاء وضع السوق في مجال الائتمان ثقيلا نسبيا ، يمكن للسندات أن تتصرف بحذر في المستقبل القريب ".

https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-11-06/egypt-s-post-imf-pain-is-lesson-for-debt-laden-emerging-markets?leadSource=uverify%20wall