بلتون ترسم خريطة قطاع الأدوية والرعاية الصحية فى البورصة

توقعات باستمرار فرص النمو.. وتوصية بشراء أسهم القطاع

رصد قطاع البحوث بشركة بلتون المالية أداء قطاع الأدوية، والرعاية الصحية بالبورصة خلال الفترة الماضية.
ذكرت مذكرة بحثية للشركة أن قطاع الأدوية يشهد ذروة بيع بعد عقبات عام 2020 ما يشير إلى ارتفاع محتمل بنسبة 40% للأسهم، وكذلك يشير إلى استمرار فرص نمو القطاع.
أضافت المذكرة أنه تم خفض القيم العادلة للشركات، منها شركة العاشر من رمضان للصناعات الدوائية والمستحضرات التشخيصية (راميدا) من 5.20 جنيه/ للسهم إلى 4.00 جنيه/ للسهم، وكذلك خفض الشركة المصرية الدولية للصناعات الدوائية (ايبيكو) من 70.00 جنيه/ للسهم إلى 62.00 جنيه/ للسهم، وكذلك ابن سينافارما من 8.70 جنيه للسهم إلى5.90 جنيه للسهم.
وأشار التقرير إلى أنه رغم ذلك، فإن الشركة تبقى على التوصية بالشراء للثلاثة أسهم إثر الارتفاع المحتمل بنسبة 39%، حيث تُتداول الأسهم بالقرب من أدنى مستوياتها فى 52 أسبوعاً بعد ما شهدت أسهم الأدوية تراجعاً بنسبة 11% منذ بداية العام مقابل تراجع مؤشر البورصة المصرية EGX30 بنحو 1%.
كما أنها تتداول عند متوسط مضاعف ربحية مرجح لعام 2021 عند 10.0 مرة، حيث ترى المذكرة البحثية أن أسعار أسهم شركات الأدوية الثلاثة منخفضة بسبب النتائج غير المرضية خلال عام 2020 فضلاً عن استغراق استراتيجيات النمو الخاصة بالشركات فترات زمنية أطول متأثرة بتفشى جائحة كوفيد-19.
استشهدت المذكرة البحثية فى هذا الصدد بتراجع الحصة السوقية لشركة إيبيكو، كما أن راميدا لم تحقق توقعات النمو التى أعلنتها خلال الاكتتاب العام، أو نظراً لعقبات تشغيلية للشركة منها مقاطعة نقابة الصيادلة لشركة ابن سينافارما فى الربع الرابع من 2020،وتباطؤ تعافى سوق الأدوية مقارنة بالتوقعات مع ركود الطلب
كما عززت المذكرة البحثية مستقبل شركات راميدا عن ايبيكو وابن سينا فارما، نظراً لأفاق النمو القوية من خلال طرح مستحضرات
جديدة، ما يزيد على 200 مستحضر قيد الإنتاج أو من خلال شراء منتجات جديدة فى المجالات العلاجية الأكثر طلباً، حيث قامت راميدا مؤخراً بشراء علاج جديد مضاد لتجلط الدم، وهو أكبر استحواذ لها حتى الآن، وسيبدأ هذا العلاج الجديد فى المساهمة فى الإيرادات فى النصف الثانى من 2021، وسيمثل على الأرجح 10% من مبيعات النصف الثانى من 2021، بناءً على ذلك، يتوقع نمواً سنوياً مركباً للإيرادات بنسبة 18% خلال الفترة من 2020-2025 بدعم من طرح منتجات جديدة وتحسين محفظة أعمال الشركة من خلال التركيز على المنتجات مرتفعة الأسعار/ الهوامش، ما سيؤدى إلى نمو سنوى مركب للربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب وصافى الربح بواقع 26% و39% على التوالى، مدعماً أيضاً بارتفاع معدلات التشغيل بما يقلل التكاليف الثابتة.
كما أشارت المذكرة إلى أن افتتاح مصنع البدائل الحيوية الخاص بشركة ايبيكو، الذى سيمثل المصنع الثالث للشركة بمثابة محفز رئيسى، إلا أن سعر السوق لم يأخذ فى الاعتبار هذا المشروع طويل الأجل إلى الآن، والمقرر بدء أعماله التشغيلية بنهاية عام 2023، مع ذلك، يتوقع أن نشهد ذروة أخرى لعمليات الشراء للسهم عند توافر مزيد من التفاصيل عن اقتصاديات المشروع الجديد مع اقتراب موعد بدء عمله.
وأوضحت التوقعات المبدئية بأن يساهم مصنع البدائل الحيوية الجديد بقيمة 25.90 جنيه/ فى سعر السهم، أى يضيف 42% عن قيمتنا العادلة، بناءً على تقييم التدفقات النقدية المخصومة، ولكن يفضل استبعاده من التقييم لحين إعلان مزيد
من التفاصيل عن المشروع. فضلاً عن ذلك، تعمل شركة إيبيكو على عدة أصعدة منذ انضمام الإدارة الجديدة فى أوائل عام 2019 لتحسين مكانتها السوقية واستعادة حصتها السوقية المفقودة (2.6% فى 2020 مقابل 4.4% فى 2016) وذلك من خلال تقديم منتجات جديدة فى كل من الأسواق المحلية وأسواق الصادرات خلال الأعوام المقبلة، تسعير منتجاتها وزيادة متوسط أسعارها المنخفضة نسبياً (13.5 جنيه/ للعبوة لشركة إيبيكو فى 2020 مقابل 33 جنيهاً للعبوة فى السوق.
كما اوضحت المذكرة البحثية أنه تم خفّض التقديرات لصافى المبيعات والأرباح لشركة ابن سينا فارما خلال الفترة من 2021-2025 بنحو 14% و35% على التوالى، حيث واجهت الشركة العديد من التحديات خلال عام 2020 إلى جانب جائحة كورونا، متضمنة مقاطعة نقابة الصيادلة للشركة فى الربع الرابع من 2020 ما أثر على الأعمال التشغيلية والهوامش، وأدى إلى خسارة حصة سوقية بواقع 2 نقطة مئوية على أساس ربع سنوى، تحسن سوق الأدوية بوتيرة أقل من التوقعات (+6% على أساس سنوى لمبيعات الصيدليات فى الربع الأول من 2021 مقابل معدل النمو المتوسط الطبيعى -15%) نتيجة الضعف الحالى للطلب (مع انخفاض أحجام المبيعات بنسبة 5% فى الربع الأول من 2021، زيادة خطر المنافسة، مع زيادة الحصة السوقية لشركة المتحدة للصيادلة، أكبر موزع للأدوية، على مدار العامين الماضيين (+2.4 نقطة مئوية إلى 35.3% فى عام 2020) مقارنة بزيادة الحصة السوقية لشركة ابن سينافارما بنسبة 1.9 نقطة مئوية إلى 22.4% فى 2020، بالإضافة إلى استعادة شركة فارما اوفرسيز مكانتها السوقية مرتفعة من 11.3% فى 2019 إلى 15.4% فى 2020، وبلغت الحصة السوقية للشركة 14.6% فى 2018.
وترى المذكرة البحثية أن سعر السوق يتضمن هذه العوامل جميعاً، ما يعكس انخفاض سعر سهم ابن سينافارما بنسبة 23% منذ بداية العام و62% من بداية عام 2020 وأيضاً لعدم تنفيذ خطتها فى الاستثمار فى قطاع الرعاية الصحية (التى بدأتها فى أوائل 2020)، ما أثر على الإقبال على تداول السهم وبالتالى أثر سلباً على اداء ونسب تداول السهم مقارنة بنظرائه (حيث كان يُتداول بمضاعف ربحية أعلى من 20 مرة خلال الفترة من 2018-2019 مقابل 12.2 مرة متوقع فى 2021.