في تقرير للمجموعات المالية

توصية تحدد سهم "الاتحاد العقارية" عند 6.84 درهم إماراتي

كشف تقرير اخير عن المجموعة المالية هيرميس القابضة عن ان القيمة العادلة لسهم شركة الاتحاد العقارية الاماراتية تبلغ 6.84 درهم اماراتي كما اوصت بشراء السهم علي المدي الطويل والاحتفاظ به، كما انها حددت سعر شراء حالي 5.22 درهم اماراتي.
وحسب التقرير فقد سجلت ايرادات الربع الاول من العام الحالي 2008.
ارتفاعا طفيفا في ايرادات الربع الاول من العام الحالي 2008 عن التوقعات حيث اعلنت شركة الاتحاد العقارية عن نتائج الربع الاول من عام 2008 في 22 إبريل حيث بلغت الايرادات 943.7 مليون درهم، بارتفاع سنوي 59% وربع سنوي 5% بارتفاع طفيف عن توقعاتنا. ولايزال يدر نشاط المقاولات الجزء الاكبر من ارباح الشركة بينما واصلت شرائح النشاط الاخري اداءها الجيد وقد عكست مبيعات العقارات الاثر الناجم عن تسجيل ايرادات مبيعات الاراضي في موتورسيتي.
وجاء التقرير ليؤكد انخفاضا طفيفا في هوامش الربح عن التوقعات حيث بلغ اجمالي هوامش الربح 12.4% وجاء اقل من توقعاتنا والتي كانت 14.8% بسبب استمرار الضغوط علي شركة ثرمو وهي الشركة التابعة لشركة الاتحاد العقارية لنشاط المقاولات فضلا عن اثر تسجيل المصروفات التشغيلية المتعلقة بانشطة موتورسبورت وغيرها من البنود الاستثنائية غير المتكررة ونعتقد ان اسهام مبيعات الاراضي ذات هوامش الربح المرتفعة كان أقل من التوقعات.
واوضح ان صافي الربح يفوق توقعاتنا بفضل ارباح البيع حيث جاءت المصروفات البيعية والعمومية والادارية اعلي من توقعاتنا بينما جاءت تكاليف التمويل مطابقة الا ان الشركة حققت مكاسب من بيع استثمارات بلغت 153.9 مليون درهم مما ادي الي ان صافي الربح بلغ 238.4 مليون درهم بارتفاع سنوي 289% وربع سنوي 12% وكانت هذه الاستثمارات التي تم بيعها هي مبنيين في المحفظة الاستثمارية للشركة وجاء هذا البيع بناء علي استراتيجية الشركة بالتخلص من الاملاك القديمة.
واضاف أن النتائج عموما مطابقة للتوقعات فعلي الرغم من ان صافي الربح جاء اعلي من توقعاتنا، فإن النتائج جاءت في عمومها متماشية مع توقعاتنا، ونفضل الانتظار في الوقت الحالي لحين ظهور نتائج فترة اخري ربع سنوية قبل ان نعيد النظر في توقعاتنا.
كما نود ان نؤكد علي ان شركة الاتحاد العقارية هي بطبيعتها متكتلة وتؤخد اجمالا وذلك لطبيعة نشاط التنمية العقارية واسلوب تسجيل الايرادات حسب نسبة استكمال العقد.
وأشار الي استمرار المبيعات القوية حيث لاتزال مبيعات العقارات تواصل اداءها الاقوي من التوقعات، حيث تم بيع جميع وحدات تجمع جرين موتور سيتي، وبداية طرح حوالي 1000 وحدة في أب تاون موتورسيتي، والمبيعات القوية لوحدات البرج الاداري في موتورسيتي. كما تواصل الشركة بنجاح البيع في مشروعاتها في مركز دبي المالي الدولي وهي اندكس ولايمستون هاوس، مع توقعات بطرح مساحات مكتبية للبيع قريبا.
علي جانب اخر، اشار التقرير إلي ان مشروعات موتورسبورت بدأت تتشكل مع انطلاق المناسبات المتعددة مثل سبيدكار. ومن المتوقع اسهامها اكثر في الفترات ربع السنوية الثالثة والرابعة مع تدفق الايرادات من الممولين ونضوج المشروع ونؤكد ان هذا المشروع لن يدر ارباحا ايجابية قبل عام 2009 ونتوقع ايضا ان يكون نجاح سبيدكار في الفترة المتبقية من العام الحالي بمثابة عامل ايجابي لتقديراتنا.
أما المشروعات الجديدة القريبة فيعتقد التقرير ان الشركة اصبحت الان قريبة من الحصول علي مشروعات جديدة داخل دولة الامارات والتي اشرنا اليها في تقارير سابقة. ولما كان مشروع البوادي يبدو قريبا الان، فإننا نري انه سيؤدي الي رفع تقديرنا للقيمة العادلة بنسبة 12% ونتوقع ورود المزيد من التفاصيل بشأن هذا المشروع وغيره من المشروعات قريبا، وعندها سنعيد النظر في تقديراتنا وتقييمنا وتوقعاتنا.
وأكد التقرير علي التوصيات قصيرة وطويلة الاجل شراء ورفع القيمة العادلة الي 6.84 درهم حيث قامت هيرميس برفع تقديرنا للقيمة العادلة الي 6.84 درهم من 10.6 درهم لنعكس احتمالات الارتفاع الناجمة عن مشروع بوادي. وترتفع القيمة العادلة الجديدة بنسبة 31% عن السعر الحالي للسهم البالغ 5.22 درهم. ونؤكد علي التوصيات قصيرة وطويلة الاجل شراء التي تعكس ما يلي:
1 قوة نموذج اعمال الشركة وسجلها الحافل بالجودة ودقة مواعيد تسليم المشروعات في سوق دبي التي تتمتع فيها بمركز قوي.
2 احتمالات المزيد من ارتفاع القيمة العادلة مع ظهور مشروعات جديدة وبداية ظهور معالم موتورسبورت.
3 تركيز مشروعات الشركة في قطاع الانشاءات بدبي الذي نري انه حافل بإمكانيات قوية وايجابية.