تدهور اليورو‮.. ‬سلاح الأوروبيين لاستعادة النمو

تسارعت وتيرة تدهور سعر صرف اليورو أمام الدولار الأسبوع الماضى مع بدء البنك المركزى الأوروبى تطبيق برنامجه لشراء أصول،‮ ‬ومع اتساع الفجوة مع الولايات المتحدة‮ ‬يبدو أن عودة إلى التعادل بين اليورو والدولار باتت فى الأفق‮.‬الأمر أثار تحركات‮ ‬غير معقولة فى الأسواق بحسب محللين‮.‬خلال زيارة إلى إحدى الشركات فى شرق البلاد ابدى الرئيس الفرنسى فرنسوا أولاند تفاؤله بانخفاض العملة الموحدة قائلا‮ «‬إن سعر صرف اليورو بلغ‮ ‬مستوى جيدا من التكافؤ‮» ‬أمام الدولار،‮ ‬وأضاف انه سيكون هناك تأثير ايجابى على النشاط الاقتصادى‮ .‬
حول تأثير انخفاض اليورو على الشركات الأوروبية بوجه خاص والعالمية بشكل عام تناول تحليل لصحيفة الفاينانشال تايمز حساب الأرباح والخسائر لهبوط العملة الأوروبية الموحدة‮.‬
ففى العام الماضى كانت الشركات الأوروبية تتباكى على‮ «‬القوة الجنونية لليورو‮»‬،‮ ‬مطالبة صناع السياسة باستخدام العملة الموحدة بمثابة‮ «‬سلاح‮» ‬لتعزيز النمو‮. ‬
وبحسب تقديرات شركة ايرباص التى تنتج بشكل رئيسى فى منطقة اليورو وتبيع بالدولار،‮ ‬فإنه مقابل كل انخفاض بمقدار‮ ‬0.‬1‮ ‬دولار من قيمة اليورو،‮ ‬يزداد ربحها بنحو مليار‮ ‬يورو‮. ‬
وكل تراجع بنحو‮ ‬0.‬2‮ ‬دولار فى قيمة اليورو مقابل الدولار،‮ ‬يساوى نحو‮ ‬5‮ ‬فى المائة فى أرباح التشغيل لدى الشركات الأوروبية،‮ ‬وذلك وفقا لتحليل لأسهم‮ ‬302‮ ‬شركة كبيرة قامت به مجموعة ألفا فاليو للأبحاث‮. ‬
وبالفعل حصلت الشركات على رغبتها‮. ‬وانخفض اليورو نحو‮ ‬25‮ ‬فى المائة مقابل الدولار منذ مايو الماضى ليصل إلى‮ ‬1.‬05‮ ‬دولار،‮ ‬عندما أشار البنك المركزى الأوروبى إلى أنه مستعد لإطلاق برنامج التيسير الكمي،‮ ‬ما‮ ‬يعنى من الناحية العملية أنه سيطبع النقود‮. ‬
ومع اقتراب موسم إعلان نتائج الأعمال أبدت الشركات الأوروبية تفاؤلها بالتغير فى اتجاه العملة الموحدة‮. ‬وأعلن رئيس‮ «‬شنايدر إلكتريك‮»‬،‮ ‬للمعدات الكهربائية،‮ ‬أن انخفاض اليورو سيعادل ما قيمته‮ ‬1.‬5‮ ‬مليار‮ ‬يورو من الإيرادات فى عام‮ ‬2015‮ . ‬
أما مجموعة مستحضرات التجميل لوريال،‮ ‬فقالت انه فى ضوء أسعار الصرف الحالية،‮ ‬تعتزم تركيز إستراتيجيتها خلال عام‮ ‬2015‮ ‬حول زيادة كبيرة فى الأرباح وزيادة معتدلة فى الربحية‮. ‬
بالنسبة لشركة إيرباص،‮ ‬فى حين أن تأثير انخفاض اليورو لن‮ ‬يتم الشعور به لمدة عامين،‮ ‬بسبب سياسة التحوط للشركة،‮ ‬فإنه بعد سنوات من اليورو المرتفع،‮ ‬كان من المتوقع أن‮ ‬يعمل الانخفاض على توفير زيادة فى الربحية‮. ‬
وبصفة عامة،‮ ‬هناك نوعان من تأثير سعر صرف العملة على الأرباح‮. ‬النوع الأول هو تأثير انتقالى للشركات التى لديها أعمال فى الخارج عندما‮ ‬يتم تحويل الأرباح‮ (‬لأغراض المحاسبة‮) ‬مرة أخرى إلى عملة اليورو‮. ‬وهذا‮ ‬يمكن أن‮ ‬يؤثر على المدى القريب فى الأرباح والتدفقات النقدية والقدرة على توزيع أرباح الأسهم وسعر السهم،‮ ‬ولكن ليس له تأثير‮ ‬يذكر على المدى الطويل،‮ ‬لأن الشركات لا تصبح فى واقع الأمر أكثر ربحية أو أكثر تنافسية‮. ‬
ومثال على ذلك شركة جى دى اف سويز الذى قال رئيسها التنفيذى إن انخفاض اليورو قد‮ ‬يساوى نحو‮ ‬100‮ ‬مليون‮ ‬يورو بالنسبة إلى شركته فى عام‮ ‬2015‮ . ‬
الأثر الآخر لضعف اليورو‮ ‬يتبين بوضوح بالنسبة إلى الشركات المصدرة إلى خارج منطقة اليورو،‮ ‬حيث تزيد تنافسيتها بمعنى أنه‮ ‬يمكنها خفض الأسعار فى محاولة لزيادة حصتها فى السوق،‮ ‬أو لا وفى هذه الحالة أيضا تزيد أرباحها‮. ‬
وهكذا من المتوقع ان تحصل شركات التكنولوجيا والسلع الفاخرة على بعض من أكبر المكاسب وذلك وفقا لمحللين‮ ‬يشيرون إلى مجموعات مثل لويس فوتون وإس تى مايكروإلكترونيكس باعتبارهما أكبر الفائزين‮. ‬
على سبيل المثال،‮ ‬شركة لويس فوتون تنتج الملابس والجلود فى فرنسا،‮ ‬لكنها تبيع معظم منتجاتها فى الولايات المتحدة والصين‮. ‬وكذلك شركة إس تى مايكروإلكترونيكس مصنعها فى أوروبا،‮ ‬ولكن معظم منتجاتها تباع بالدولار‮. ‬
ووفقا لوكالة موديز للتصنيف الائتماني،‮ ‬من المرجح أن تستفيد شركات صناعة السيارات من ضعف اليورو وذلك مثل شركات بى إم دبليو وديملر وفولكس فاجن،‮ ‬التى تدفع معظم تكاليفها فى منطقة اليورو لكنها تسجل الجزء الأكبر من مبيعاتها فى الخارج‮. ‬وبحسب أحد مسئولى شركة ديملر تدرس الشركة مسألة إبطاء التوسع فى الإنتاج فى الولايات المتحدة،‮ ‬إذا ظل اليورو ضعيفا مقابل الدولار‮. ‬
وتتوقع وكالة موديز أيضا أن تستفيد الفنادق الأوروبية وشركات السياحة من زيادة الطلب على السفر الى دول منطقة اليورو،‮ ‬التى ستصبح أرخص بالنسبة للسياح القادمين من الخارج‮. ‬
ومع ذلك،‮ ‬يرى محللو موديز أن شركات الطيران الأوروبية‮ ‬يمكن أن تتحمل العبء الأكبر لتحركات العملة،‮ ‬مع انخفاض عدد السياح الأوروبيين الذين سيختارون السفر إلى خارج المنطقة‮. ‬أما السياح القادمون فعلى الأرجح أنهم سيسافرون على متن رحلات شركاتهم المحلية‮ . ‬
من ناحية أخرى‮ ‬يمثل انخفاض اليورو مشكلة للمستوردين الأوروبيين حيث‮ ‬يجعل تكلفة الاستيراد أعلى‮ . ‬كما انه‮ ‬يرفع أيضا من تكلفة الاستحواذ على شركات أجنبية‮ . ‬وهو ما عبر عنه مدير شركة جى دى اف سويز قائلا‮» ‬إن انخفاض اليورو‮ ‬يحقق مكاسب للشركة لكنه‮ ‬يرفع تكلفة الاستثمارات المستقبلية حيث كان الاعتماد فى السنوات الأخيرة على زيادة التوسع فى الأسواق الناشئة من خلال القيام ببعض الاستحواذات فيها‮. ‬
وبحسب محللى موديز فإنه رغم النتائج المتباينة،‮ ‬فإن التحول فى أسعار الصرف ليس كبيرا بما فيه الكفاية للتأثير فى التقييم الائتمانى للشركات‮. ‬
ويشير المحللون إلى الصعوبات التى تواجهها الشركات فى تقييم حركات العملة ضمن توقعاتهم،‮ ‬نظرا لعدم اليقين بشأن بقاء اليورو منخفضا حتى نهاية العام‮. ‬
وهنا‮ ‬يقول محللو بنك‮ «‬بى ان بى باريبا‮» ‬انه حسب الوضع الحالى للأمور،‮ ‬أو إذا واصل اليورو تراجعه،‮ ‬قد تكون هناك تطورات أكثر أهمية لتوقعات الأرباح بالنسبة لكثير من الشركات‮. ‬
شركة ألمانية مصنعة للمراوح ولديها‮ ‬12‮ ‬ألف موظف حول العالم،‮ ‬وصفت مكاسب العملة بأنها‮ «‬سم حلو المذاق‮»‬،‮ ‬مؤكدة عدم إمكانية الاعتماد على بقاء الدولار قوى مقابل اليورو الضعيف،‮ ‬لأن ذلك قد‮ ‬يتغير،‮ ‬وانه‮ ‬يجب تعزيز التنافسية،‮ ‬والتوسع على المستوى العالمى وهو ما تسعى إليه الشركة بالفعل‮. ‬
وبصفة عامة كان ضعف اليورو نعمة ونقمة بالنسبة للشركات الصناعية الألمانية بحسب اتحاد الصناعات الألمانى‮. ‬وفى حين أنه‮ ‬يعمل على تحسين القدرة التنافسية لأسعار الشركات الأوروبية مع منافسيها فى الولايات المتحدة أو كوريا أو الصين،‮ ‬هناك أيضا جوانب سلبية لانخفاض العملة‮. ‬
فتراجع اليورو‮ ‬يعكس بعض المشكلات التى تعانى منها المنطقة،‮ ‬مثل الطلب الضعيف على السلع والخدمات‮. ‬
ولكن،‮ ‬يقول بعض المحللين إن هناك عوامل إيجابية أخرى سوف تساعد أيضا على زيادة أرباح الشركات الأوروبية هذا العام،‮ ‬بما فى ذلك أسعار الفائدة المنخفضة،‮ ‬وهبوط أسعار النفط بحوالى‮ ‬50‮ ‬فى المائة على مدى الأشهر الثمانية الماضية‮. ‬
وهنا‮ ‬يقول رئيس قسم الأبحاث فى شركة ألفا فاليو،‮ ‬إنه لم‮ ‬يشهد قط من قبل مثل هذا الوضع من اقتران الدولار القوى بأسعار النفط الرخيصة وانخفاض أسعار الفائدة التى تخفض تكلفة الأموال،‮ ‬وهو ما‮ ‬يعتبره بمثابة معجزة سارة‮ .‬
ففى الوقت الذى تتراجع فيه قيمة العملة الأوروبية الموحدة،‮ ‬تتهافت الشركات فى جميع أنحاء العالم على الاقتراض بها،‮ ‬من شركة كوكا كولا إلى شركة الكهرباء الحكومية فى الصين،‮ ‬تقترض الشركات باليورو حيث تنخفض تكلفة التمويل فى أوروبا إلى مستوى منخفض‮ ‬غير مسبوق‮ . ‬
وحتى الآن هذا العام طرحت الشركات الأمريكية سندات بقيمة‮ ‬28‮ ‬مليار دولار مقومة باليورو،‮ ‬وذلك وفقا لشركة ديالوجيك للأبحاث،‮ ‬بما‮ ‬يدفع مستوى طروحات السندات باليورو إلى مستوى مرتفع جديد‮ ‬يتجاوز مستوى العام الماضى وكان نحو‮ ‬50‮ ‬مليار دولار‮. ‬
وعلى سبيل المثال سجلت كوكا كولا رقما قياسيا فى شهر فبراير ببيع سندات بنحو‮ ‬8.‬5‮ ‬مليار‮ ‬يورو فى أكبر عملية من نوعها لشركة أمريكية‮. ‬مع بلوغ‮ ‬الطلب الاستثمارى عليها أكثر من‮ ‬20‮ ‬مليار‮ ‬يورو،‮ ‬على الرغم من أن العائد على السندات‮ ‬1.‬65‮ ‬فى المائة وتاريخ استحقاقها بعد‮ ‬20‮ ‬عاما‮. ‬
منذ إعلان البنك المركزى الأوروبى عن برنامج شراء السندات لرفع معدل التضخم وتحفيز النمو،‮ ‬قفزت أسعار السندات فى منطقة اليورو،‮ ‬وانخفضت عائداتها إلى مستويات قياسية وفى بعض الحالات إلى ما دون الصفر‮. ‬
الشركات الأمريكية لم تكن وحدها التى لجأت إلى الاقتراض باليورو،‮ ‬فهناك شركات فى كوريا الجنوبية والصين والهند تحولت إلى الاقتراض باليورو من أجل تنويع محفظتها وخفض التكاليف‮. ‬وعلى سبيل المثال،‮ ‬فى حين لم تقترض الشركات الصينية خلال العام الماضى باليورو فإنها أصدرت هذا العام سندات قيمتها‮ ‬3‮ ‬مليارات دولار،‮ ‬مقومة باليورو‮.‬