«مورجان ستانلى» يرجح هبوطا ناعما لسعر الفائدة الأمريكية ويدعو إلى التفاؤل الحذر

قال تقرير حديث لبنك الاستثمار العالمى، مورجان ستانلى، إن خفض أسعار الفائدة ببطء سيكون أكثر اتساقا مع «الهبوط الناعم» الاقتصادى الذى يحاول مسؤولو بنك الاحتياطى الفيدرالى تحقيقه بدلا من التخفيضات الحادة التى قد تفيد أسواق الأسهم وحدها بشكل أكبر.
وأكد التقرير الذى تعد مادته الأساسية لجنة الاستثمار العالمى فى مورجان ستانلى أن الإشارات الأخيرة المتعلقة بالعمالة والاقتصاد والأسواق المالية كانت متباينة، مما يستدعى التفاؤل الحذر من جانب المستثمرين، داعيا إلى التركيز على تنويع المحفظة الاستثمارية إلى أقصى حد والنظر فى امتلاك نسخة مرجحة بالتساوى من مؤشرات الأسهم الأمريكية القياسية، بالإضافة إلى الأصول الائتمانية ذات الدرجة الاستثمارية وغير الأمريكية.
ونوه بعبارة محافظ الفيدرالى جيروم باول: لقد حان الوقت لخفض أسعار الفائدة، التى قالها فى ندوة جاكسون هول الاقتصادية السنوية فى أواخر أغسطس والتى تعنى أن بنك الاحتياطى الفيدرالى على يقين من خفض أسعار الفائدة لأول مرة منذ أكثر من 4 سنوات عندما يجتمع مسؤولو لجنة الفيدرالى فى وقت لاحق من سبتمبر الحالى، لكن بعد أن أصبح توقيت هذا الإجراء واضحًا، يواجه المستثمرون سؤالًا مهمًا آخر: إلى أى مدى وبأى سرعة ستذهب تخفيضات أسعار الفائدة؟.
تعتقد لجنة الاستثمار العالمية فى مورجان ستانلى أن بنك الاحتياطى الفيدرالى قادر على تحقيق «الهبوط الناعم» المأمول على نطاق واسع، والذى يتمثل فى نمو اقتصادى غير سريع للغاية وغير بطىء للغاية وتضخم خافت.
ومن المرجح أن يستدعى السيناريو تخفيضات بطيئة لأسعار الفائدة، أى ربع نقطة مئوية لتكون أسعار الفائدة 3.5٪ بحلول نهاية عام 2025.
يضيف التقرير: هذا النهج قد يخيب آمال المستثمرين الذين كانوا يأملون فى تخفيضات أعمق وأسرع تدفع أسعار الفائدة إلى ما دون 3٪، مما قد يدعم تقييمات أعلى للأسهم، ومع ذلك، فإن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مقيم بالفعل بسخاء وتبدو توقعات أرباح وول ستريت الإجماعية طموحة، نظرًا لأن النمو الاقتصادى من المرجح أن يتباطأ. وعلى هذا النحو، هناك تفاؤل حذر يدعو للحفاظ على التوقعات البطيئة والسطحية لخفض أسعار الفائدة.
أشار التقرير إلى أن هناك أسبابا وراء ترجيح الخفض البسيط أولها أنه بينما ارتفع معدل البطالة، فإن هذا يرجع فى الأساس إلى زيادة عدد الأشخاص المشاركين فى سوق العمل، وليس ضعف خلق فرص العمل. وتؤدى هذه الصورة المختلطة إلى تعقيد مهمة بنك الاحتياطى الفيدرالى المعتمد على البيانات والذى يجب أن يقيس بعناية قرارات السياسة بناءً على مدى سرعة تباطؤ سوق العمل. وإذا كان التباطؤ تدريجيًا، فمن المرجح أن تكون التخفيضات البطيئة والسطحية لأسعار الفائدة مبررة. ولكن التباطؤ السريع لآفاق العمل من شأنه أن يخاطر بالركود ويشير إلى أن بنك الاحتياطى الفيدرالى أخطأ فى حساباته، وأنه من غير الواضح إلى أى مدى ستساعد تخفيضات أسعار الفائدة الاقتصاد.
ويفيد التقرير بأن أكثر من خمس نقاط مئوية من زيادات أسعار الفائدة التى أجراها بنك الاحتياطى الفيدرالى منذ مارس 2022 لم تفعل الكثير لكبح الطلب الكلى فى مواجهة المعروض النقدى الوفير، والميزانيات العمومية القوية للشركات والأسر، والحوافز المالية العدوانية. وربما تحصل الشركات الصغيرة والأسر ذات الدخل المنخفض وقطاع العقارات التجارية المتعثرة على بعض المساحة للتنفس من التخفيضات الأولية لأسعار الفائدة التى سيقرها بنك الاحتياطى الفيدرالى. ومع ذلك، قد يقابل قدر كبير من هذا الدعم خسارة فى دخل الاستثمار. كذلك فإن المؤشرات الاقتصادية والسوقية تشير حسب التقرير إلى الحذر.
وتعافى مؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى حد كبير من هبوطه فى أوائل أغسطس، رغم تراجع الأسبوع الماضى، ولكن هناك مؤشران يرتفعان عادة بالتزامن مع المؤشر تحولا إلى الانخفاض: فقد انخفضت فرص العمل بشكل حاد ومؤشرات المفاجآت الاقتصادية، التى تقيس مدى توافق البيانات أو عدم توافقها مع التوقعات، قد انحرفت إلى السلبية. وعلى نحو مماثل، تُظهِر أركان أخرى من السوق المزيد من التشكك، فقد انخفضت السلع الأساسية مثل النفط والنحاس، وكذلك الدولار الأمريكى، فى حين أن الذهب «الملاذ الآمن» فى ارتفاع، مما يشير إلى وجود فرصة ضئيلة لحدوث ركود.
وبعد أن دفعت أسهم أشباه الموصلات وغيرها من الأسماء المرتبطة بالذكاء الاصطناعى مؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى مستويات جديدة على مدى العامين الماضيين، شهدت أسهم أشباه الموصلات وغيرها من الأسماء المرتبطة بالذكاء الاصطناعى عمليات بيع مؤخرًا، مما أثر بشكل كبير على المؤشر، لكن الخبر السار أن المكاسب الأخيرة التى حققتها سوق الأسهم تبدو كأنها تتحول من أسهم «السبعة الرائعة» إلى العديد من مكونات المؤشر الأخرى البالغ عددها 493. ومع ذلك، مع انتهاء هيمنة التكنولوجيا، قد تظل أسواق الأسهم عُرضة للخطر، لكن بالنسبة للقطاعات، فإن مورجان ستانلى يواصل رصد اتجاهات قوية فى القطاعات المالية والصناعية والطاقة والمواد والرعاية الصحية، بالإضافة إلى أجزاء معينة من التكنولوجيا مثل البرمجيات، وأفكار أكثر دفاعية فى صناديق الاستثمار العقارى السكنى والمرافق. كما يتطلع إلى الائتمان الاستثمارى والأصول غير الأمريكية.