قدرت القيمة العادلة للسهم عند 56.6 جنيه

"هيرمس" توصي بالتراكم القصير.. والشراء طويل الأجل ل "باكين"

المجموعة المالية هيرمس.. أوصت بالتراكم قصير الأجل والشراء طويل الأجل لسهم شركة البويات والصناعات الكيماوية "باكين".
قدرت القيمة العادلة للسهم عند مستوي 56.6 جنيه علي أساس تقييم خصم التدفقات النقدية عند 53.35 جنيه للسهم وقيمة 3.3 جنيه للسهم وتمثل قيمة أرض حي القبة التي تنوي الشركة إخلاءها لتنتقل إلي مدينة العبور العام المالي 2007/2008. ارجعت توصياتها إلي انخفاض تعرض الشركة لمخاطر سعر الصرف والاستقرار النسبي لأسعار البترول لأن الجزء الأكبر من المواد الخام التي تستعملها الشركة في إنتاجها من مشتقات البتروكيماويات مع الانتعاش في سوق العقارات والمركز النقدي الكبير للشركة وانخفاض الرافعة المالية.
شركة البويات والصناعات الكيماوية "باكين" شركة متخصصة في إنتاج البويات "88% في العام المالي 2005/2006" والمكونة من بويات المعمار "82%" والبويات الصناعية "6%" وأحبار الطباعة "11%" ومنتجات الدهون الحيوانية والفحم "1%".
أشارت الحكومة انها تنوي بيع حصتها في الشركة 32.1% والتي تملكها من خلال الشركة القابضة للصناعات الكيماوية.
أصبحت شركة باكين هدفا للاستحواذ من مستثمر استراتيجي. غير أنه لم يتخذ قرار نهائي بعد من جانب الحكومة في هذا الصدد. وباقي أسهم شركة باكين 67.9% طرح حر من بينها 8.9% في شكل شهادات إيداع عالمية "GDR" يتم التداول عليها في بورصة لندن للأوراق المالية.
شركة باكين رائدة قطاع البويات في مصر بحصتها الكبيرة في بويات المعمار والتي تقدر ب 32% الشريحة الأكبر في السوق.
تقوم الشركة بإنتاج بويات المعمار في مصنعها الجديد في مدينة العبور وتتمتع بإعفاء جمركي حتي عام 2011.
علي عكس ذلك، فإن حصة الشركة في البويات الصناعية ضعيفة إذ تقدر ب 6% لعدم حصولها علي ترخيص بالتصنيع من شركات دولية عريقة، عكس الشركات المنافسة لها.
شركة باكين أكبر الشركات المحلية المنتجة لأحبار الطباعة بحصة في السوق تقدر ب 16% والمنافسة الوحيدة التي تواجهها من المنتجات المستوردة.
معدلات نمو باهتة
ارتفعت إيرادات الشركة بنسبة 7% في العام المالي 2005/2006.
ارتفعت الإيرادات من بويات المعمار بنسبة 12% ومن البويات الصناعية بنسبة 18% وانخفضت الإيرادات من أحبار الطباعة بنسبة 5%. وارتفع حجم مبيعات بويات المعمار بنسبة 8% فقط إلي 49528 طناً.
يرجع هذا التباطؤ في النمو إلي قيام المعماريين بتخفيض تكاليفهم بعد الارتفاع الاخير في أسعار مواد البناء الأساسية.
مع ذلك بلغ معدل الاستخدام 113%.
ارتفعت مبيعات البويات الصناعية بنسبة 21% علي أساس سنوي 2535 طناً، بينما انخفضت مبيعات أحبار الطباعة بنسبة 6% إلي 2502 طن نتيجة المنافسة الشديدة من المنتجات المستوردة.
مع ذلك تحسنت هوامش الربحية بدرجة طفيفة، بارتفاع كبير في أسعار البيع مصحوبا بانخفاض التعريفات الجمركية علي بعض المواد الأولية.
ارتفع اجمالي هامش الربحية بنسبة 21.3% من 20.6% العام المالي 2005/2006.
بلغ هامش EBITDA 20.7% من 19.2%.
المعمار المصدر الرئيسي
نتوقع أن ترتفع إيرادات الشركة العام المالي 2006/2007 بنسبة 9% إلي 518 مليون جنيه.
تشير تقديراتنا إلي أن حجم بويات المعمار سوف تعود إلي سابق مستوياتها القوية نتيجة زيادة المشروعات السكنية، وأنها ستحقق نموا بنسبة 12% علي أساس سنوي إلي 55 ألف طن ونصف الطن.
نتوقع زيادة تدريجية في الطلب الأعوام التالية نتيجة مشروعات الإنشاءات السكنية الضخمة المتوقع ظهورها خلال الأعوام 2009 2012.
كما نتوقع ارتفاع حجم مبيعات البويات الصناعية بنسبة 10% إلي 2800 طن. إلا أن نمو هذه الشريحة من النشاط يتوقف علي حصول الشركة علي ترخيص بالتصنيع من شركات دولية.
بالنسبة لأحبار الطباعة، فنتوقع زيادة حجم المبيعات بنسبة 3% إلي 2600 طن العام المالي 2006/2007 مع تحقق النمو من زيادة الطاقة الإنتاجية مايو عام 2008.
نتوقع اتساعا ضئيلا في هوامش الربحية العام المالي 2006/2007 نتيجة الاستحواذ الأخير لشركة باكين علي العلامة التجارية ديوروب، الخطوة التي ستلغي رسوم حق الامتياز التي كانت تساوي 1.5% من الايرادات.
في تقديراتنا للعام المالي 2006/2007 ان اجمالي هامش الربحية سيرتفع بنسبة 22.1%.
يبلغ هامش EBITDA 21.5%. وفي الأجل الطويل نتوقع أن تنكمش هوامش الربحية تدريجيا، لأن الاتجاهات في السوق تضطر الشركة إلي توسيع إنتاجها من بويات البلاستيك التي تستخدم الماء علي حساب بويات الزيت ذات هوامش الربحية الأعلي.