الأرصاد تحذر من ذروة موجة حارة تضرب القاهرة    «موعد أذان المغرب».. مواقيت الصلاة اليوم السبت 26 يوليو 2025 في القاهرة والمحافظات    قائمة الجامعات الأهلية المعتمدة في تنسيق 2025.. دليل شامل للطلاب الجدد    سعر صرف الدولار في البنوك المصرية صباح اليوم السبت 26-7-2025    أسعار الخضروات اليوم السبت 26 يوليو في سوق العبور للجملة    مطار مرسى علم يستقبل 184 رحلة من 15 دولة أوروبية الأسبوع الجاري    أولها رحمة وآخرها جحيم، جيش الاحتلال يمنح نتنياهو 3 حلول لمواجهة "عناد" حماس في غزة    كيم جونج أون لجيشه: يجب الإستعداد ل«حرب حقيقية في أي وقت»    الكونجرس الأمريكي: 75% من سكان غزة يواجهون مجاعة عقب الحصار الذي فرضه نتنياهو    تنسيق 2025.. موعد المرحلة الأولى لطلاب الثانوية العامة وأسماء الكليات المتاحة لكل شعبة (تصريحات خاصة)    حالة المرور اليوم، سيولة مرورية نسبية وأحجام محدودة في محاور القاهرة الكبرى    سيولة مرورية بالطرق السريعة بالقليوبية اليوم 26 يوليو 2025    تعرف شخصية ليلى زاهر في مسلسل وادي وبنت وشايب    تعرف على موعد عرض أولى حلقات مسلسل « قهوة 2» ل أحمد فهمي    توفيق الحكيم، كره المرأة بسبب هدى شعراوي وعبد الناصر كان يعتبره "الأب الروحي"    «لو ابنك بلع مياه من حمام السباحة؟».. خطوات فورية تحميه من التسمم والأمراض    «خبراء يحذرون»: لا تغلي «الشاي مع الحليب» لهذا السبب    «لماذا ينصح بتناول لحم الديك الرومي؟»... فوائد مذهلة لهذه الفئات    الأهلى يزاحم الهلال على ضم نونيز من ليفربول    رابطة الأندية توجه الدعوة لأبو ريدة لحضور قرعة الدوري    الدفاع الألمانية تستعين بأسراب «صراصير» للتجسس والإستطلاع    دعاء الفجر.. اللهم إنا نسألك فى فجر هذا اليوم أن تيسر لنا أمورنا وتشرح صدورنا    "الحشيش حرام" الأوقاف والإفتاء تحسمان الجدل بعد موجة لغط على السوشيال ميديا    أسفار الحج (9).. زمزم والنيل    أجندة البورصة بنهاية يوليو.. عمومية ل"دايس" لسداد 135 مليون جنيه لناجى توما    سعر الذهب اليوم السبت 26 يوليو 2025.. الجنيه الذهب ب37040 جنيها    خدمة جوجل فوتو تضيف أدوات لتحويل الصور القديمة إلى مقاطع فيديو متحركة    أبو حلاوة يا تين.. عم محمود أقدم بائع تين شوكى فى مصر عمره 65 سنة.. فيديو    اليوم، انطلاق امتحانات الدور الثاني لطلاب الابتدائي والإعدادي والثانوي    بالأسماء.. مصرع طفلة وإصابة 23 شخصًا في انقلاب ميكروباص بطريق "قفط – القصير"    بعد أزمات فينيسيوس جونيور، هل يتحقق حلم رئيس ريال مدريد بالتعاقد مع هالاند؟    3 مكاسب الأهلي من معسكر تونس    «سبوتيفاي وأنغامي» يكشفان عن صاحب المركز الأول.. عمرو دياب أم تامر حسني؟    إيطاليا: الاعتراف بدولة فلسطين ليس ممكنا إلا باعترافها بإسرائيل    رحيل نجم بيراميدز بسبب صفقة إيفرتون دا سيلفا (تفاصيل)    موعد مباراة ليفربول وميلان الودية اليوم والقنوات الناقلة    «هيسجل إمتى بعيدًا عن ضربات الجزاء؟».. تعليق مثير من الغندور بشأن زيزو مع الأهلي    2 مليار جنيه دعم للطيران وعوائد بالدولار.. مصر تستثمر في السياحة    إعلام فلسطيني: 4 شهداء في قصف إسرائيلي استهدف شقة سكنية غرب غزة    برج الحوت.. حظك اليوم السبت 26 يوليو: رسائل غير مباشرة    بالصور.. تشييع جثمان والد «أطفال دلجا الستة» في ليلة حزينة عنوانها: «لقاء الأحبة»    بيان من المستشار القانوني لنقابة الموسيقيين للرد على الناقد طارق الشناوي بعد أزمة راغب علامة    «مش عارف ليه بيعمل كده؟».. تامر حسني يهاجم فنانا بسبب صدارة يوتيوب .. والجمهور: قصده عمرو دياب    الحماية المدنية بالقليوبية تسيطر على حريق كابينة كهرباء بشبرا| صور    رد ساخر من كريم فؤاد على إصابته بالرباط الصليبي    الجزار: الأهلي تواصل معي لضمي.. وهذا موقفي من الانتقال ل الزمالك    بعد «أزمة الحشيش».. 4 تصريحات ل سعاد صالح أثارت الجدل منها «رؤية المخطوبة»    "مستقبل وطن دولة مش حزب".. أمين الحزب يوضح التصريحات المثيرة للجدل    هآرتس: ميليشيات المستوطنين تقطع المياه عن 32 قرية فلسطينية    «الداخلية» تنفي «فيديو الإخوان» بشأن احتجاز ضابط.. وتؤكد: «مفبرك» والوثائق لا تمت بصلة للواقع    فلسطين.. شهيدة وعدة إصابات في قصف إسرائيلي على منزل وسط غزة    مستشفى الناس تطلق خدمة القسطرة القلبية الطارئة بالتعاون مع وزارة الصحة    حماس: لم نُبلغ بوجود أي إشكال بشأن مفاوضات وقف إطلاق النار في غزة ونستغرب تصريحات ترامب    وزير الأوقاف: الحشيش حرام كحرمة الخمر سواء بسواء والادعاء بحِلِّه خطأ فادح    سعر الذهب اليوم السبت 26 يوليو محليا وعالميا.. عيار 21 الآن بعد الانخفاض الأخير (تفاصيل)    قفزة في أسعار الحديد والأسمنت بسوق مواد البناء اليوم السبت 26 يوليو 2025    رفعت فياض يكتب: نصيحتي لكل الناجحين في الثانوية العامة.. لا تلتحق بأي كلية استخسارًا للمجموع أو على غير رغبتك    جامعة دمنهور الأهلية تعلن فتح باب التسجيل لإبداء الرغبة المبدئية للعام الجديد    







شكرا على الإبلاغ!
سيتم حجب هذه الصورة تلقائيا عندما يتم الإبلاغ عنها من طرف عدة أشخاص.



كيف تنجح الصكوك ؟
نشر في أكتوبر يوم 24 - 03 - 2013

رأينا أن الصكوك هى الحل السحرى لتمويل المشروعات كما جاء فى المقال الثانى.. وقد كان ذلك إجابة عن سؤال المقال الأول.. الصكوك.. لماذا؟
حيث تعد الصكوك وسيلة تمويلية تضاف إلى الوسائل الأخرى التى تعمل فى سوق رأس المال، فهل لنا أن نتذكر الوسائل الأخرى لتمويل المشروعات؟
لقد ذكرنا فى المقالين السابقين وسائل تمويل أى مشروع وتتلخص فى:
1- حقوق الملكية:- وتتكون من
( أ) رأس المال المدفوع (ب) الأرباح (ج) الاحتياطيات (د ) المخصصات
2- حقوق الغير:-
( أ) تسهيلات الموردين (ب) أوراق الدفع بجميع أنواعها
(ج) التسهيلات المصرفية (تسهيلات البنوك)
(?د ) حسابات جارية للشركاء والشركات الشقيقة
(?ه ) القروض متوسطة وطويلة الأجل من البنوك
(?و ) السندات (?ز ) الصكوك
وكما ذكرنا تتكون حقوق الملكية من كل ما يخص أصحاب المشروع.. أى ما يملكه أصحابه، ولذلك سميت حقوق الملكية.
فرأس المال المدفوع هو ما يقوم الشركاء بدفعه إلى المشروع فى شكل رأسمال نقدى أو عينى.. فمثلًا؛ إذا كان المشروع فرديًا نجد صاحب المشروع يخصص جزءًا من أمواله لفتح ورشة لممارسة حرفته مثل النجار الذى يخصص مبلغًا من أمواله لفتح ورشة نجارة والعمل فيها.. وكذلك الخباز.. والتاجر الصغير أو الكبير يخصص مبلغًا لتجارته..
وإذا كان المشروع جماعيًا فأصحابه سوف يؤسسون شركة لتنفيذ المشروع.. وتكون هذه الشركة مستقلة عن أصحابها.. ويقوم كل شريك بسداد نصيبه فى رأس المال المدفوع..
وقد تتأسس الشركة الجديدة فى شكل شركة أشخاص أو شركة أموال.
ومن المعروف أن شركات الأشخاص تتكون من أشخاص يعرف كل واحد منهم الآخر معرفة شخصية؛ فصاحب الورشة أو الدكان قد يشرك أبناءه أو معارفه معه فى ورشته أو دكانه فيكونون بذلك شركة أشخاص، وهى إما أن تكون شركة ذات مسئولية محدودة بمعنى أن يكون صاحب الورشة هو الذى يديرها ويسمى فى هذه الحالة بالشريك المتضامن ويسمى شريكه أو شركاؤه بالشريك أو الشركاء الموصين.
وإما أن تتخذ الشركة شكل شركة التضامن وفيها يقوم الشركاء بالتضامن مع بعضهم فى دفع رأس المال وإدارة المشروع.
وإذا كان الشركاء لا يعرف بعضهم بعضًا فإن الشركة التى تتكون هنا تسمى شركة أموال ومن أمثلتها الشركات المساهمة، فكل مساهم شريك فى هذه الشركة.. والشركات ذات المسئولية المحدودة.. حيث لكل شريك حصة فى رأس المال.. وشركات التوصية بالأسهم، ولكل مساهم حصة فى الشركة.
ولكن ما علاقة ما ذكرته سابقًا بسؤال هذا المقال:- كيف تنجح الصكوك؟
عزيزتى القارئة.. عزيزى القارئ.
لو عرفنا كيف تمول المشروعات؟.. وكيف تدار؟.. لو عرفنا كل أداة من أدوات التمويل كيف تتكون؟.. وكيف تعمل؟.. وما هى حقوق والتزامات أصحاب الأموال فى كل أداة أو وسيلة من وسائل التمويل؟
لوعرفنا كل ذلك لاستطعنا أن نجيب عن ذلك السؤال إجابة شافية وافية مقنعة.. أليس كذلك؟
واسمحوا لى أعزائى القراء أن أستكمل وسائل تمويل المشروعات نقتنع لنستكمل تعريفات عناصر حقوق الملكية فى عدد قليل من السطور.
فقد عرفنا أن رأس المال المدفوع وهو ما يدفعه صاحب أو أصحاب المشروع من أموالهم الخاصة ليؤسسوا به مشروعًا فإذا حقق المشروع أرباحًا فإنها تستحق أيضًا لأصحابه وهم لا يحصلون عليها فور تحققها ولكن غالبًا يحصلون عليها إما فى نهاية المشروع أو فى نهاية فترة زمنية قد تقاس بالشهور وهذه هى الأرباح التى تعد أحد عناصر حقوق الملكية.
أما الاحتياطيات فكما يقول المثل الشعبى المعروف القرش الأبيض ينفع فى اليوم..
والاحتياطيات هى ما يتركه أصحاب المشروع من أرباح لا يصرفونها لتكون احتياطيا تستخدم فى ذات المشروع سواء لتحديث الآلات أو لمواجهة ارتفاع أسعار المواد التى يعمل فيها المشروع.
أما المخصصات: فهى أموال يخصصها أصحاب المشروع من ناتج أعماله لسداد أى التزامات على المشروع.. فمثلا إذا كانت هناك فاتورة مستحقة على المشروع لصالح مورد؛ فإن أصحاب المشروع يخصصون الأموال اللازمة لسدادها وتسمى (مخصصًا) وغير ذلك من أنواع المخصصات.. كمخصص سداد أى أموال مستحقة للغير.. كالسندات أو الصكوك أو غيرها مما يجب سداده فور استحقاقه.
ما سبق كان ملخصًا لأنواع الأموال التى يملكها أصحاب المشروع سواء كان مشروعًا فرديًَا أو شركة أشخاص أو شركة أموال.
وكما علمنا فإن هذه الأموال تكون مملوكة لأصحاب المشروع يطلق عليها لفظ حقوق الملكية أى الأموال المستحقة لمالك أو ملاك المشروع أى أن المشروع عندما تتم تصفيته، فإن صافى هذه الأموال سيؤول لأصحاب المشروع.. ولنضرب بذلك مثلًا:
إذا كنا بصدد مشروع صناعى صغير مملوك لعدد (4) أشخاص بالتساوى وكان رأس المال المدفوع (مليون جنيه) استخدمت فى شراء آلات ومعدات تشغيل وأراد أصحاب المشروع تصفيته فوجدوا أن إجمالى حقوق الملكية قد أصبح (ثلاثة ملايين جنيه) بيانها كالآتى:
1.5 مليون جنيه نقود سائلة
0.5 مليون جنيه آلات ومعدات
0.5 مليون جنيه مخزون
0.5 مليون جنيه مبنى المصنع
3.0 (ثلاثة ملايين جنيه) الاجمالى.
وكان إجمالى حقوق الغير بجميع تقسيماتها والتى سوف نستعرضها فيما بعد
واحد مليون جنيه، وبالتالى يصبح تقييم حقوق الملكية يبلغ 2 مليون (إجمالى حقوق الملكية) - 1 مليون (إجمالى حقوق الغير) = 2 مليون جنيه، وإذا بيعت الآلات والمعدات ب 250ألف جنيه والمخزون ب 750 ألف جنيه والمبنى ب 2.5مليون جنيه وسدد المشروع حقوق الغير من النقدية، إذن يصبح صافى حقوق الملكية كالآتى:
500 ألف جنيه رصيد نقدية.
250 ألف جنيه قيمة الآلات والمعدات.. محصلة نقدًا.
750 ألف جنيه قيمة المخزون المباع.. محصل نقدًا.
2500 ألف جنيه قيمة بيع المبنى.
وبالتالى يصبح صافى حقوق الملكية 4 ملايين جنيه ويكون نصيب كل شريك من الشركاء الأربعة هو 1 مليون جنيه.
أى أن كل شريك دفع 1/4 مليون جنيه وحصل على أرباح طوال عمر المشروع ثم أخذ نصيبه من المشروع وقدره مليون جنيه، وذلك بعد أن قام المشروع بسداد كامل حقوق الغير.. والآن أسمع أكثر من قارئ يقول.. أطلت علينا.. أين هى إجابة سؤال المقال كيف تنجح الصكوك؟
صبرًا أيها القراء الأعزاء.. سنبدأ الآن بيان حقوق الغير فى أى مشروع فإذا بدأنا بالعنصر 2/ أ (تسهيلات الموردين) فسوف نجد أن حقوق غير مالكى المشروع هنا تسمى تسهيلات الموردين، كما نعلم جميعًا أن المشروع أيًا كان نوعه لا يعمل بمفرده.. ولكن يتعامل مع مشروعات أخرى مكملة لنشاطه..
فنجد مثلًا المشروع التجارى.. يشترى بضائع من الموردين بأسعار الجملة ثم يبعها بأسعار التجزئة ليحقق أرباحًا.. والمشروع الصناعى يحتاج إلى مواد خام ليقوم بتصنيعها.. والمشروع الخدمى يحتاج إلى توريد أدوات أداء الخدمة.. إلخ.. وهكذا.
ونرى كل يوم الموردين يوردون بضاعتهم للمشروعات.. ثم يحضر مندوبون عنهم بعد مدة من توريد البضاعة لتحصيل قيمة البضائع الموردة.
فالمورد بذلك يترك فترة زمنية للمشروع التجارى لبيع كل أو جزء من البضاعة الموردة.
وتختلف المدة حسب نوع المشروع فالمشروع الصناعى تتحدد فيه مدة التحصيل بحيث تكفى للتصنيع وبيع بعض أو كل المنتج النهائى.. وكذالك للمشروع الخدمى يجب أن تكون المدة كافية أيضًا لأداء الخدمة وتحصيل كل أو جزء من أتعاب أدائها.
ولكن ماذا يجنى المورد من التسهيلات التى يقدمها للمشروع؟.. للإجابة عن هذا السؤال نجد أن المورد يستطيع بيع بضاعته التى وردها للمشروع إذا منح المشروع تسهيلات موردين طال زمنها أو قصر.
نأتى إلى البند 2/ ب (أوراق الدفع بجميع أنواعها).
فعندما يتعامل المشروع مع الغير.. فإنه قد يحصل على خدمة من الغير.. أو أى شئ ليساعده فى أداء عمله.. ويحرر بذلك سندًا أذنيًا أو شيكًا أو كمبيالة وتسمى هذه الأوراق التجارية بأوراق الدفع، وأسباب نشأة أوراق الدفع هى ذات أسباب نشأة تسهيلات الموردين.
ثم نأتى إلى البند رقم 2/ ج من حقوق الغير : (التسهيلات المصرفية) (أو تسهيلات البنوك)، فنجد أن البنك قد يمنح المشروع تسهيلات ائتمانية، بمعنى أن المشروع يسحب جزءًا من الأموال على المكشوف؛ وهذه التسهيلات قد تكون مؤقتة أو قد يكون بها خط ائتمان دائم.. وقد يستخدمها المشروع لسداد التزامات عاجلة أو لاستخراج خطاب ضمان أو لفتح اعتماد استيراد.
وهنا يتمثل ربح البنك من هذا النوع فى حصوله على فوائد وعمولات عند استخدام المشروع التسهيلات الائتمانية الممنوحة له.
وبعد أن تعرفنا على الأنواع الثالثة الأولى من حقوق الغير؛ ننتقل معًا.. لنتعرف على النوع الرابع 2/د (حسابات جارية للشركاء والشركات الشقيقة)، فنجد أن المؤسسات والشركات التابعة لذات الملاك والتى يطلق عليها الشركات الشقيقة؛ فإذا أسست شركة قابضة مجموعة من الشركات سواء كانت أغراضها متكاملة أو غير متكاملة.. فإن العلاقات المالية تكون بين هذه الشركات الشقيقة.. متشابكة حيث يلجأ بعضهم لبعض للحصول على سيولة نقدية أو يلجأون جميعًا إلى الشركة القابضة وتتشابك تعاملاتهم المالية. ولكن نظرا، لأن لكل شركة شخصية معنوية مستقلة عن أشخاص ملاكها؛ فهناك أيضًا استقلالية لكل شركة عن أشخاص الشركات الشقيقة، وكذلك عن الشركة الأم (الشركة القابضة) وتعد الأرصدة المستحقة للشركات الشقيقة من قبيل الأموال المستحقة للغير.
وإذا تابعنا جولتنا مع حقوق الغير نجد أن البنك قد يمنح المشروع النوع الخامس من حقوق الغير2/ه (القروض متوسطة وطويلة الأجل)، ويحصل البنك على فوائد وعمولات عن منح واستخدام هذه القروض التى تساهم فى رأس المال المستثمر للمشروع.
ثم نأتى للنوع السادس من أنواع حقوق الغير 2/و (السندات) حيث يجوز للمشروع إصدار سندات لتمويل رأس المال المستثمر، والسندات عبارة عن قروض يمنحها المكتبون فى السندات للمشروع مقابل حصولهم على فوائدة تسمى كوبونات يسددها المشروع للمستثمرين خلال مدة السند بالإضافة إلى قيمة السند.
ومن المعلوم أن حقوق الغير لابد للمشروع أن يقوم بسدادها فى مواعيدها.
ويسمى أصحاب الحقوق من غير المساهمين دائنين، وإذا حدث أن تقاعس للمشروع عن سداد ديوانه.. فيجوز للدائنين اتخاذ جميع الإجراءات القانونية ضده للحصول على مستحقاتهم بما فى ذلك اشهار إفلاس المشروع وتصفيته.
وبعد أن تبين حقوق المساهمين وحقوق الغير.
فهل لنا أن نذهب سويًا لكى نتعرف على المولود الجديد فى عالم الأوراق المالية والذى يطلق عليه اسم الصكوك؟
وهو يحمل فى مقالنا هذا رقم 2/ز (الصكوك) والذى يعد إحدى وسائل التمويل المتاحة للمشروعات.
فقد أعدت وزارة المالية مشروع قانون الصكوك على أفضل ما يكون، وقام مجلس الشورى (برلمان مصر) بمناقشة مشروع القانون مع جميع أطياف الشعب ومتخصصيه، حيث عقدت لجنة الشئون المالية والاقتصادية بالمجلس.. عدة جلسات استماع شارك فيها كثير من أصحاب الفكر والرؤى من الأغلبية والمعارضة .
وحضره أيضًا ممثلو الأحزاب السياسية ورجال الاقتصاد والمال.
وقد استغرقت جلسات الاستماع ساعات طويلة ثم عرض الموضوع على المجلس بكامل أعضائه وتمت مناقشة مواده بالتفصيل ثم أرسل المشروع إلى رئاسة الجمهورية لإصداره.
*??*??*
..لقد كتبت السطور السابقة تأريخًا للمولود الجديد فى عالم الأوراق المالية الذى بذل فى سبيل وجودة كل المختصين جهودهم على النحو سالف البيان لكى ينجح هذا المنتج الهام.
ونأتى إلى الإجابة عن سؤال المقال: كيف تنجح الصكوك؟
يوضح الشكل رقم (1) الشروط الخمسة لنجاح الصكوك فى مصر
وتتحدد هذه الشروط فى:
1 - وجود إطار تشريعى وقانون وتنظيمى مفصل وواضح لإصدار الصكوك..
2 - وجود دراسات جدوى تفصيلية لمشروعات جاذبة استثماريا.
3 - استكمال البنية الأساسية للموارد البشرية المعنية بالصكوك.
4 - وجود دعم رسمى وإعلامى لإصدارات الصكوك.
5 - آلية واضحة ورسمية لإدارة الإصدارات.
كما يوضح الشكل رقم(2) تحليلًا تفصيليًا من خمس خطوات للبناء التشريعى للصكوك:
أ - إصدار القانون الجديد.
ب - إعداد اللائحة التنفيذية لقانون الصكوك.
ج - صدور قرار إنشاء الهئية الشرعية.. وبدء عملها.
د - تشكيل لجنة تعديل معايير المحاسبة وعمل التعديلات اللازمة.
ه - إنشاء وحدة الصكوك بوزارة المالية.. وبدء عملها.
ومن الجدير بالذكر أن شروط النجاح وخطواته.. معلومة علم اليقين عند وزراء المالية، فالشكلان رقما 1و2 من إعداد الوزارة؛ وهو ما يؤكد الدراسة الدقيقة التى أجرتها الوزارة قبل مناقشة المشروع.
أما بخصوص تحليل عناصر نجاح الصكوك.. فإن هذا موضوع المقال القادم. إن شاء الله.


انقر هنا لقراءة الخبر من مصدره.