سي اي كابيتال:السعر المستهدف للمصرية للإتصالات 19 جنيه

حددت شركة سي اي كابيتال للبحوث السعر المستهدف لسهم المصريه للإتصالات عند 19 جنيها للسهم بينما يتداول السهم حاليا عند 12.8جنيه للسهم بعائد ربحيه محتمل يبلغ 48%.
ومن جانبها قالت ساره شبايك محلل قطاع الاتصالات بالشركه ان انخفاض أداء السهم منذ بداية العام حتى الآن، إلا أنه من المتوقع أن تعمل المحفزات قصيرة المدى - بما في ذلك بيع فودافون مصر وارتفاع التوزيعات - على الدفع نحو تحقيق القيمة ومن من المتوقع أن يساعد مشروع التليفون المحمول على حماية نشاط خدمات الأفرد للمصرية للاتصالات، متوقفا على تكلفة الرخصة (بما لا يزيد عن مليار جم).
واشارت "شبايك"ان هناك أحداث كبرى في الربع الأول من عام 2013 ربما تعمل كمحفز ليخفض اداءه السهم مقارنة بأداء السوق منذ بداية العام وحتى الآن نتيجة: مثل عائد توزيع غير جذاب مقارنة بعائد أذون الخزانة، وعدم وضوح الرؤية بشأن دخول المصرية للاتصالات قطاع التليفون المحمول، و تقييم حصتها في فودافون مصر بأقل من قيمتها. نتيجة لذلك، يعتبر سعر السهم منخفضا، حيث يتداول بمضاعف ربحية متوقع لعام 2013 قدره 8 مرات ومضاعف قيمة المنشأة/الربح قبل الفوائد قدره 2.6 مرات.
واضافت :نعتقد أن تحقيق القيمة ربما (EV/EBITDA) والضرائب والإهلاك والاستهلاك يكون مدعوما بمحفزات قصيرة المدى مثل توقعات صفقة بيع فودافون مصر بمجرد صدور الرخص العالمية، وإعلان الشركة عن توزيع الأرباح المحتجزة، متماشيا مع العام السابق. أيضا، هناك احتمالية للبت في النزاع القائم بشأن الترابط. وعوائد أي من هذه العوامل الثلاثة قد تحدث زيادة في التوزيع النقدي المتوقع لعام 2012 البالغ 1.42 جم، ليصل إلى 4.29 جم، مما يدعم عائد .% التوزيع من 11 % إلى 33 وفوائد الدخول في سوق التليفون المحمول لا تفوق التكاليف إلى حد كبير.
ومع بلوغ معدل الاختراق %98 ، مضيفه إن سوق خدمات الصوت للتليفون المحمول يعتبر مشبعا،.
وتعتقد "شبايك"ان سوق المحمول سوف تتحول من نمو عدد المشتركين إلى نمو القيمة. وتري أن المصرية للاتصالات لن تنافس في التسعير، وإنما سوف تركز على القيمة المضافة من خلال عروض البرودباند للتليفون المحمول. فمن المفهوم أن المصرية للاتصالات سوف تسعى إلى مصادر جديدة لدعم الإيرادات، إذ أن ثلث إيرداتها آخذة في التراجع ومن المتوقع ان تخسر الشركة ثلثا آخر إذا قررت كل من موبينيل وفودافون مصر تأسيس البوابات الدولية الخاصة بها. نعتقد أن نجاح الشركة في دخول سوق التليفون المحمول سوف يعتمد على عاملين: ( 1) تكلفة الرخصة و ( 2) التزامات المصروفات الرأسمالية.
ويقترح السيناريو أن بلوغ تكلفة الرخصة أكثر من مليار جم سيكون سلبيا بالنسبة للقيمة.
نستأنف التغطية مع التوصية بالترجيح سعر مستهدف ل 12 شهر قدره 19 جم. لا يزال المصرية % للاتصالات سهما دفاعيا حيث يبلغ متوسط عائد توزيع وعائد التدفقات النقدية المتاحة 11 % و 17 على التوالي في الثلاث سنوات المقبلة. مضاعفات السهم منخفضة، حيث يتداول بمضاعف ربحية قدره 2.6 مرة بما يقل مقارنة ب EV/EBITDA متوقع لعام 2013 قدره 8.0 مرة ومضاعف %15 و 23 % لمثيلاتها على التوالي. تشمل مخاطر الانخفاض تراجع متوسط الإيراد من المستخدم وتكاليف الموظفين والترابط.