«فاروس»: 12% نمو سنوي متوقع ل«الإسكندرية للحاويات».. وارتفاع الإيرادات 5.1% خلال 2019 /20

توقعت مريم وائل، المحلل المالي ببنك الاستثمار فاروس، التأثير الإيجابي لارتفاع مراجعة الرسوم على أساس شهري على وتيرة نمو شركة الإسكندرية لتداول الحاويات وارتفاع مستويات الربحية، والتي قد شهدت تراجع خلال الفترة الأخيرة نتيجة صعود قيمة الجنيه .
كما توقعت اكتمال المرحلة الأولى من مشروع تعميق رصيف رقم 96 بنهاية العام الحالي (نوفمبر- ديسمبر 2019)، والمتوقع أن يسمح للشركة الحفاظ على معدل النمو السنوي البالغ 12% نتيجة متوسط عدد الحاويات الحالية.
وفي ذات السياق توقعت أن يظهر تأثير ارتفاع مراجعة الرسوم على أساس شهري ويخفف الضغط على الهوامش في المستقبل، لترتفع الإيرادات بنسبة 5.1% في 2019/2020 و21.4% في 2020/2021 بعد اكتمال مشروعات التوسع.
وأبقت «فاروس» على توصياتها المحايدة على سهم الشركة عند قيمة عادلة مقدارها 14.50 جنيه للسهم.
يتداول سهم الشركة حاليًا عند مضاعف ربحية قدره 10.0 مرة، وقيمة منشأة للأرباح قبل الفائدة والضريبة والإهلاك والاستهلاك مقدارها 8.2 مرة، وذلك لعام 2018/2019- وفقًا للمحل المالي للشركة.
وأفصحت الاسكندرية لتداول الحاويات مؤخرًا عن نمو قوي في عدد الحاويات، حيث بلغ عدد الحاويات الحالية 974 ألف في عام 2018/2019، بارتفاع من 871 ألف في عام 2017/2018، بزيادة نسبتها 12% سنويًا، و مع ذلك، شهد عام 2018/2019 انخفاض بالإيرادات نسبته 4.2%، لتسجل 2.89 مليار جنيه، بالمقارنة مع إيرادات بقيمة 3.01 مليار جنيه في عام 2017/2018، بارتفاع طفيف عن تقديرات «فاروس» البالغة 2.87 مليار جنيه.
وهبطت رسوم الخدمة الممسوكة بالدولار لكل حاوية إلى 168.5 دولار لكل حاوية، من 194.2 دولار للحاوية، انخفاض نسبته 13.2% سنويًا، مما أدى إلى انخفاض الإيرادات وحيد أثر نمو الأحجام- وفقًا لمذكرة بحثية حديثة لفاروس.
من الناحية الإيجابية، أدى تأثير ارتفاع مراجعة رسوم الخدمة إلى انخفاض الرسوم بالدولار الأمريكي سنويًا، بنسبة 13.24% في عام 2018/2019، ويقل ذلك عن انخفاضها بنسبة 14.54% في العشرة شهور الأولى لعام 2018/2019.
وأشارت المحلل الفني ل«فاروس» لتسارع وتيرة نمو تكلفة البضاعة المباعة بشكل أكبر من الإيرادات والتي أدت إلى الضغط على مستويات الربحية وانخفاض الهوامش، حيث نمت تكلفة البضاعة المباعة بنسبة 13.4% في 2018/2019، لتصل إلى 955 مليون جنيه، بالمقارنة مع 842 مليون جنيه في 2017/2018. لينخفض هامش مجمل الأرباح إلى 67% في 2018/2019، منخفضًا من 72% في 2017/2018، بانخفاض سنوي مقداره 5.1 نقطة مئوية.
وتابعت: ” وتسبب انخفاض الدخل من الفائدة نتيجة انخفاض رصيد النقدية وارتفاع خسائر سعر الصرف نتيجة ارتفاع قيمة الجنيه المصري في هبوط صافي الدخل بنسبة 26.35% سنويًا، حيث هبط إلى 1.80 مليار جنيه في 2018/2019، بالمقارنة مع 2.45 مليار جنيه في 2017/2018، لينخفض صافي الدخل انخفاضًا طفيفًا عن توقعاتنا البالغة 1.99 مليار جنيه؛ وذلك هبوط الهوامش ورسوم خدمة أقل من التوقعات”.
وفي سياق متصل توقعت أن يؤدي انخفاض رصيد النقدية فضلًا عن ارتفاع قيمة الجنيه إلى ضعف مستويات الربحية ومزيد من الانكماش بالهوامش، على الرغم من تعافي نمو الأحجام بعد تخفيف القيود على الواردات مع تحسن نشاط التجارة، حيث كان يساورنا القلق حيال العمليات التشغيلية.
ارتفاع قيمة الجنيه لن تؤثر بالإيجاب على الهوامش
القيمة العادلة القيمة العادلة عند سعر صرف 17 جنيه لمدة أربع أعوام فقط القيمة العادلة عند سعر صرف 16 جنيه لمدة أربع أعوام فقط القيمة العادلة عند سعر صرف 17 جنيه متكرر القيمة العادلة عند سعر صرف 16 جنيه
متكرر
جنيه/سهم 15.43* 15.06 14.95 12.71 12.13
افتراضات شركة الأسكندرية لتداول الحاويات ونقل البضائع والقيمة العادلة بعد تعديلات المراجعة الأخيرة لرسوم الخدمة بالدولار
المؤشرات المالية
المؤشرات المالية 2017/2018 2018/2019 سنويًا
الإيرادات، مليون جنيه 3,015 2,890 -4.2%
عدد الحاويات، بالألف 871 974 11.9%
الإيرادات عن كل حاوية، جنيه 3,464 2,967 -14.4%
الإيرادات عن كل حاوية، دولار 194.2 168.5 -13.24%
تكلفة البضاعة المباعة، مليون جنيه 842 955 13.4%
مجمل الأرباح، مليون جنيه 2,173 1,935 -11.0%
هامش مجمل الأرباح، % 72% 67% -5.1نقطة مئوية
صافي الأرباح، مليون جنيه 2,447 1,802 -26.3%
هامش صافي الربح % 81% 62% -18.8pps
سعر الصرف 17.84 17.61
مضاعفات تداول
المؤشرات الأساسية 2017/2018 2018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022
الإيرادات، مليون جنيه 2,994 2,890 3,023 3,670 4,427
صافي الدخل، مليون جنيه 2,457 1,802 2,153 2,657 3,149
ربحية السهم، جنيه 1.65 1.21 1.44 1.78 2.11
مضاعف ربحية، مرة 7.3 10.0 8.3 6.8 5.7
قيمة المنشأة إلى الأرباح قبل الفائدة والضريبة والإهلاك والاستهلاك، مرة 6.99 8.20 7.37 5.48 4.02
توزيعات أرباح السهم الواحد، جنيه 0.95 0.84 0.91 1.12 1.33
عائد توزيع الأرباح، % 7.9% 7.0% 7.5% 9.3% 11.0%