.. وتحتفظ بتوصياتها المحايدة لتحدد 24.28 درهم ل "أبوظبي الوطني"

المجموعة المالية هيرمس حددت سعرا عادلا لسهم بنك ابوظبي الوطني 24.28 درهم اماراتي مقابل 22.95 درهم اماراتي مع توصية محايدة علي المدي القصير والطويل الأجل.
بلغ صافي الدخل 2501 درهم عام 2007، بارتفاع سنوي 19% ومتفوقا علي توقعاتنا بنسبة 5%، مما يرجع الي ارتفاع الايرادات بنسبة 24% الي 3666 مليون درهم مقارنة بالعام الاسبق، بارتفاع قليل عن توقعاتنا بنسبة 6%.
كما ارتفعت التكاليف بمعدل نمو سنوي 50%، مما ادي الي ان معدل التكلفة الي الدخل 28.9% مقابل توقعاتنا 28.2%.
جاءت المخصصات والضرائب متفقة مع توقعاتنا، مما يعني ان معدل النمو السنوي للارباح قبل المخصصات وقبل الضرائب 16%، بارتفاع 5% عن تقديراتنا، انعكس ايضا علي بند صافي الدخل الذي ارتفع 19% مقارنة بالعام الاسبق ومرتفعا عن توقعاتنا ايضا 5%.
ارتفع اجمالي الموجودات بمعدل سنوي 38% وبمعدل ربع سنوي 19%، متجاوزا توقعاتنا بنسبة 14%، ولم يكن نمو القروض العامل المحرك الاول لذلك.
وان كانت القروض قد ارتفعت بنسبة 39% مقارنة بالعام السابق و9% مقارنة بالربع الثالث من عام 2007، بارتفاع عن توقعاتنا بنسبة 3%، الا ان ودائع العملاء ارتفعت من (صفر) تقريبا خلال عام وحتي تاريخه الي 15% بمعدل ربع سنوي في الربع الاخير من السنة، بفضل ودائع ضخمة من هيئات حكومية في ابوظبي. بالاضافة الي زيادة كبيرة في المطلوبات بين البنوك.
أدي الي ارتفاع في السيولة بارتفاع 28 مليار درهم خلال عام 2007 والتي تحقق اكثر من نصفها في الربع الرابع من عام 2007. ومع هذه السيولة الوفيرة، كنا نتوقع انخفاض فارق الفائدة، الا انها ارتفعت في الواقع.
ارتفع صافي ايرادات الفائدة بمعدل سنوي 30% مقارنة بالعام السابق و13% مقارنة بالربع الثالث من عام 2007، وجاء ذلك بارتفاع عن توقعاتنا بنسبة 11%، الا ان المفاجأة الايجابية كانت في بند الايرادات الاخري الذي تضاعف مقارنة بالعام الاسبق.
ارتفع بنسبة 68% مقارنة بالربع الثالث من عام 2007، جاء ذلك متفوقا عن توقعاتنا بنسبة 43%، الامر الذي يرجع بدرجة رئيسية الي النمو القوي لدخل الاتعاب والعمولات الذي قفز بمعدل ربع سنوي 77%.
كما ارتفعت رسوم الاقراض بنسبة 77% عام 2007 الا ان هذا العامل قد يرجع الي الايرادات من التداول في الاسواق المالية في الربع الاخير من عام 2007.
يبدو ان الزخم الاستثماري استمر في الربع الرابع من عام 2007 مما ادي الي ارتفاع التكاليف بمعدل سنوي 67% وربع سنوي 32%، لترتفع معدلات التكلفة الي الدخل من 28.4% في الاشهر التسعة الاولي من عام 2007 الي 29.9% الربع الرابع من عام 2007.
ارتفع نمو عدد العاملين الي 17% من 10% في عام 2006، الا ان نمو تكلفة العاملين ارتفع هو الاخر بمعدل سنوي 50%، الامر الذي يشير الي نمو تكلفة الموظف بنسبة 32% وهو يأتي اعلي من توقعاتنا.
كما ارتفعت المصروفات الادارية والعمومية بمعدل سنوي 49%، باستبعاد مصروفات الاهلاك والتبرعات. وقد جاءت المخصصات والضرائب بالقليل من المفاجآت.
كان نمو ميزانية البنك قويا واتسم بجودة معقولة، مما ادي الي نمو جيد لصافي ايرادات الفائدة. كما ان الايرادات عززها النمو القوي للاتعاب والعمولات الذي يرتبط بالقروض.
وعلي الرغم من ارتفاع تكلفة التضخم عن التوقعات، الا ان ذلك لم يشوه الصورة الايجابية للنتائج.
تقديرنا الحالي للقيمة العادلة 24.28 درهم اماراتي يرتفع 6% عن سعر السهم البالغ 22.95 درهم في 28 فبراير 2008.
ونتوقع ان نقوم برفع تقديراتنا للبنك في فترة لاحقة. اما الآن فإننا نحتفظ بتوصياتنا قصيرة الاجل/ طويلة الاجل محايد للسهم.