أوصت بشراء السهم

"بلتون" تحدد القيمة العادلة "للمالية والصناعية" عند مستوي 260 جنيها

مجموعة بلتون القابضة.. حددت القيمة العادلة لسهم المجموعة المالية والصناعية المصرية.. عند مستوي 260.16 جنيه بارتفاع عن قيمتها السوقية 10.1%.
أوصت المجموعة بشراء السهم متوقعة ارتفاع ايراداتها المجمعة 34.3% الي 575 مليون جنيه منها 142 مليون جنيه صادرات العام السابق.
أكدت بلتون في تقريرها علي المجموعة المالية والصناعية المصرية ان الظروف العالمية الايجابية تدعم النمو المستقبلي للمالية والصناعية مع زيادة الطلب العالمي علي السلع الزراعية، بالاضافة الي الطلب القوي علي الوقود الحيوي. وكذلك اكتمال بناء مصنعها (شركة السويس لصناعة الاسمدة)، علاوة علي انه من المنتظر ان تستغل الشركة كامل قدرتها التصديرية وسيكون ذلك مفيدا مع ارتفاع الاسعار العالمية.
اعتبرت بدء انتاج خط حامض الكبريتيك العام الحالي حدثا مهما ونقطة دعم رئيسية للشركة، ويؤدي الي زيادة قدرة الشركة علي زيادة مبيعاتها والهوامش في نفس الوقت، بالاضافة الي ذلك فإن الشركة تخطط لبناء خط ثاني لإنتاج ثاني كبريتات الامونيوم بطاقة انتاجية 150 الف طن في العام، مما سيسمح للشركة بزيادة حصتها في سوق الاسمدة النيتروجينية المربح.
اضافت علي الرغم من المحاولات السابقة التي ابدتها الحكومة لبيع حصة المال العام في الشركة العام 2005، الا اننا مازلنا نعتقد ان الشركة مازالت مرشحة بقوة للخصخصة، وبشكل خاص بعد اكتمال بناء وتشغيل مصنعها (السويس) وبالاضافة الي تحسن قدرتها علي التصدير.
توقعت بلتون ارتفاع الايرادات المجمعة بنسبة 142.8% الي 1.396 مليار جنيه بدعم من زيادة الصادرات والاسعار العالمية.
علي جانب آخر نتوقع ان يصل صافي الارباح المجمعة الي 121 مليون جنيه، وبنهاية العام الحالي 2008 نتوقع ان يصل الي 288 مليون جنيه.
استخدامنا طريقة خصم التدفقات النقدية لتقييم الشركة، لنصل الي 260.16 جنيه كقيمة عادلة للشركة خلال 12 شهرا بنسبة ارتفاع 10.1% عن سعر السهم في السوق، فقد وضعنا توصية بالشراء للسهم.
التقييم
أظهرت طريقة خصم التدفقات قيمة عادلة للشركة خلال 12 شهرا عند 260.16 جنيه (65.04 جنيه بعد تقسيم السهم الي اربعة) يعادل العائد علي أذون الخزانة الحكومية للمدة 12 شهرا وعلاوة مخاطر 8.5%.
افترضنا متوسط علاوة المخاطر علي اعتبار مركز الشركة القوي في السوق والميزانية القوية، فضلا عن الاداء التاريخي القوي والتوسعات. كما افترضنا ايضا معدل نمو دائم بنسبة 3%.
زيادة الطلب
أوضحت بلتون ان مرور الطلب العالمي علي الاسمدة بتغيرات كبيرة خلال السنوات القليلة الماضية، بالتزامن مع زيادة الطلب علي الغذاء والانكماش في مساحة الارض الصالحة للزراعة فضلا عن النمو السريع في اقتصاديات عدد من البلدان الكبيرة بصفة خاصة الصين والهند وهو ما دفع الي المزيد من الطلب علي الغذاء وزيادة اسعار المحاصيل والاسمدة.
أشارت بالاضافة الي الطلب الكبير علي الغذاء فإن الكثير من الدول التي تنتج الوقود الحيوي تتجه الي تقليل اعتمادها علي البترول، فعلي سبيل المثال ارتفاع الانتاج العالمي الايثانول مرتين خلال 4 سنوات ليصل الي 14 مليار لتر، مما ادي الي وجود سوق جديد للذرة، القمح، فول الصويا، زيت النخيل، قصب السكر والشعير وغيرها من المحاصيل.
اضافت: مع الضغط المتزايد علي الانتاج الزراعي وزيادة الاهتمام العالمي بانتاج الايثانول كل ذلك ادي الي المزيد من استخدام الذرة في الولايات المتحدة والصين وقصب السكر في البرازيل والهند وكذلك استخدام زيت النخيل في انتاج الديزل الحيوي في ماليزيا واندونيسيا.
ادت الزيادة الملحوظة في الطلب علي السلع الزراعية، الي ارتفاع السلع والمواد الخام بشكل كبير خلال السنوات القليلة الماضية، ارتفعت اسعار الكبريت والمكون الاساسي في انتاج سماد الفوسفات اكثر من 8 مرات ليصل سعر الطن الي نحو 460 دولارا للطن فبراير 2008 فيما ارتفع سعر ثاني فوسفات الامونيوم بنسبة 80% في الفترة من مايو 2007 الي فبراير 2008 ليصل 785 دولارا للطن.
طلبت الشركة المالية والصناعية من هيئة سوق المال تقسيم السهم الي 40 سهما العام 2007، زيادة رأسمالها عن طريق توزيع اسهم. الا ان الهيئة رفضت طلبها ووافقت علي التجزئة الي اربعة اسهم فقط.
ستقوم الشركة برفع عدد الاسهم المصدرة الي 52 مليون سهم ومن المتوقع ان يتم تقسيم السهم بعد الجمعية العامة العادية وغير العادية للشركة المقرر عقدها ابريل المقبل.
علي جانب آخر طبقا لادارة الشركة لا يوجد في الوقت الحالي اي نية للشركة لزيادة رأسمالها المدفوع.
نقطة تحول
نعتقد ان العام الحالي سيكون نقطة تحول في الشركة.
تقوم باضافة المزيد من الطاقة الانتاجية من حامض الكبريتيك والذي سيتم بيعه بصورة تجارية بهامش ارباح عالي مما سيؤدي الي تقليل الضغط علي هامش "EBITDA".
EBITDA" سيتحسن بنهاية العام 2007 الي 34.4% مقارنة 32.2% نهاية العام 2006 مع بدء انتاج حامض الكبريتيك في مصنع السويس.
ونتوقع ان يصل صافي الارباح المجمعة للشركة الي 121 مليون جنيه بنهاية العام 2007 بنسبة ارتفاع سنوي 18.9%.
من المتوقع ان تصل الي 288 مليونا بنهاية العام الحالي بنسبة نمو سنوي 137%.