فاروس: تراكم الديون وتأجيل العمليات التشغيلية ل«المصرية للتكرير» أبرز التحديات أمام «القلعة» خلال الفترة الراهنة

قالت إدارة البحوث ببنك الاستثمار فاروس أن شركة القلعة المالية القابضة تواجه عدد من المعوقات خلال الفترة المقبلة يتصدرها استمرار زيادة الديون، خاصة عقب ضم شركة Grandview (شركة استثمارية متوسطة) والتي أضافت ديون بقيمة 780 مليون جنيه للميزانية العمومية للقلعة، ليصل إجمالي الدين على مستوى الشركة القابضة حاليًا إلى 49.5 مليار جنيه، تساهم فيه الشركة المصرية للبترول بنسبة 80% في إجمالي دين الشركة القابضة.
وأشارت خلال مذكرة بحثية حديث أن مصدر القلق الرئيسي الذي تواجه الشركة بالوقت الراهن يتمثل في احتمالية تأجيل تاريخ بدء العمليات التشغيلية على مستوى الشركة المصرية للتكرير مرة أخرى، فضلًا عن مخاطر خفض قاعدة الملكية الذي قد يحدث في حالة عجز القلعة القابضة عن زيادة رأس المال لتمويل رأس المال العامل للشركة المصرية للتكرير.
أضافت أن ذلك يأتي بالإضافة لتلقى صافي دخل القلعة دعمًا من رد اضمحلال غير متكرر بقيمة 93 مليون جنيه، وذلك على مستوى واحدة من الشركات التابعة للشركة القابضة، غير المضمومة للميزانية العمومية، متوقعه أن تواجه الشركة صعوبة في تحولها للربحية بدون توليد الشركة المصرية للتكرير تدفقات نقدية.
وتابعت، أن في ظل تأجيل العمليات التجارية على مستوى الشركة المصرية للتكرير حتى نهاية الربع الأول 2019، ما مازالت تصدر توصية محايدة على السهم لحين توافر المزيد من الوضوح حول مصفاة التكرير.
نمو الإيرادات بدعم من شركة طاقة عربية، وأسيك القابضة، وضم شركة Grandview
و أظهرت نتئاج أعمال شركة القلعة عن تحقيق إيرادات بقيمة 3,084 مليار جنيه في الربع الأول 2018 (بزيادة 48% سنويًا)، حيث سجلت شركة طاقة عربية نموًا في الإيرادات نسبته 42%، لتبلغ نسبة مساهمتها في إيرادات الشركة القابضة 39% عن الربع الأول 2018.
إضافة إلى ذلك، واصلت شركة أسيك القابضة عملية التحول عقب تسجيلها أداءً قويًا في الربع الرابع 2017، حيث شهدت الإيرادات نموًا نسبته 7% على أساس سنوي، و11% على أساس ربعي. وذلك بدعم من استدامة الإنتاج على مستوى مصانعها في السودان والجزائر.
ونتج عن ضم شركة Grandview Investment Holdings Corp للميزانية العمومية مساهمة قيمتها 520 مليون جنيه في إجمالي إيرادات القلعة القابضة، لتمثل نسبة 17% من إجمالي الإيرادات.
نمو إجمالي الإيرادات لم ينعكس على هوامش الربحية، بالرغم من الأداء القوي لأسيك
وسجلت القلعة القابضة هامش مجمل ربح نسبته 20% في 2017 (بزيادة 1 نقطة أساسية سنويًا، وبزيادة 5 نقاط أساسية ربعيًا). وبلغ هامش الأرباح قبل الفائدة والضريبة والإهلاك والاستهلاك 11% (بزيادة 2 نقطة أساسية سنويًا، وبزيادة 5 نقاط أساسية ربعيًا)، وذلك بالرغم من النمو الكبير في إجمالي الإيرادات. وشهدت كل من شركة توازن وأسكوم انخفاضًا على مستوى هامش الأرباح قبل الفائدة والضريبة والإهلاك والاستهلاك على أساس سنوي، بينما استقرت هوامش طاقة عربية على أساس سنوي، وسجلت هوامش أسيك القابضة زيادة كبيرة، مما أدى إلى موازنة أثر أداء الشركات التابعة الأخرى الذي يقل عن التوقعات.
انخفاض صافي الخسارة بسبب جدولة معظم خسائر العمليات غير المستمرة في 2017
بلغ صافي خسارة القلعة القابضة 187 مليون جنبه في الربع الأول 2018، مقارنة مع صافي خسارة بقيمة 402 مليون جنيه في الربع الأول 2017، حيث تسببت العمليات المتوقفة في الربع الأول 2018 في خسائر بقيمة 26 مليون جنيه، مقارنة مع 238 مليون جنيه في الربع الأول 2017. إضافة إلى ذلك، بلغ مخصص رد الاضمحلال على مستوى الشركة القابضة إلى 93 مليون جنيه خلال الربع الأول 2018، مقارنة مع مخصص اضمحلال بقيمة 66 مليون جنيه في الربع الأول 2017.