قررت إدارة البحوث بشركة بلتون المالية رفع القيمة العادلة لسهم مصر لإنتاج الأسمدة (موبكو) من 76.0 جنيه إلى 103.0 جنيه مع توصية بالشراء. وأوضحت بلتون في مذكرة بحثية، أن القيمة العادلة أخذت في اعتبارها ارتفاع الأرباح بنسبة 44% على أساس سنوي إثر انخفاض المصروفات التمويلية ومعدل الضريبة الفعلي؛ على الرغم من ان ارتفاع الأسعار العالمية لليوريا لم تنعكس بالكامل إلى الآن. وأشارت لنتائج أعمال الشركة المجمعة خلال الربع الأول 2021، والتي أظهرت قفز الارباح في الربع الاول من 2021 بنسبة 44% مقارنة بالربع الأول من 2020 مسجلة 796 مليون جنيه (-2% مقارنة بالربع الرابع من 2020؛ وفقًا لتوقعاتنا إلى حد كبير عند 760 مليون جنيه). رجع نمو الأرباح إلى 1) نمو الأسعار العالمية لليوريا مما أدى إلى زيادة مجمل الربح بنسبة 20% على أساس سنوي واتساع هامش مجمل الربح بواقع 4 نقاط مئوية، 2) تراجع معدل الضريبة الفعلي (-49% على أساس سنوي)، ليصل إلى 7%، 3) تراجع صافي المصروفات التمويلية بنسبة 47% على أساس سنوي. اختلفت الأرباح المعلنة، مسجلة 793 مليون جنيه (+49% على أساس سنوي، -2% على أساس ربع سنوي). ووفقًا للمؤشرات المالية ل «موبكو» ارتفعت الإيرادات بنسبة 11% على أساس سنوي مسجلة 2 مليار جنيه (+7% على أساس ربع سنوي؛ أقل 17% من تقديراتنا) خلال الربع الأول من 2021 نتيجة ارتفاع متوسط أسعار البيع، حيث قفز سعر اليوريا بنسبة 44% على أساس سنوي إلى متوسط 360 دولار للطن في الربع الأول من 2021. قابل ارتفاع الأسعار تراجعًا في أحجام المبيعات مما كان له تأثيرًا طفيفًا إضافة إلى مزيج المبيعات الأقل ملاءمة. وارتفع مجمل الربح بنسبة 20% على أساس سنوي مسجلا مليار جنيه (+7% على أساس ربع سنوي؛ بانخفاض 13% عن توقعاتنا)، أي بهامش مجمل ربح 52% (+4.0 نقطة مئوية على أساس سنوي) في الربع الأول من 2021. جاء ذلك نتيجة زيادة أسعار البيع إلى جانب هيكل التكاليف شبه الثابت (مع سعر الغاز الطبيعي هو المتغير الوحيد). على أساس ربع سنوي، استقر هامش مجمل الربح رغم ارتفاع أسعار مبيعات الصادرات بنسبة 33% نظرًا لرفع سعر الغاز الطبيعي -المكون المتغير الوحيد في هيكل التكلفة- مما أدى إلى زيادة بنسبة 26% على أساس ربع سنوي. كما ساهم مزيج المبيعات الأقل ملاءمة أيضًا في استقرار هامش مجمل الربح.
