توصية بالشراء القصير والطويل

"هيرميس" ترفع تقييمها "لأوراسكوم للإنشاء" إلي 336.7 جنيه للسهم

أعلنت شركة أوراسكوم للإنشاء والصناعة أنها تضيف خط إنتاج جديد للأسمنت الرمادي بجانب خط إنتاج الأسمنت الأبيض تحت الإنشاء حاليا.
تبلغ الطاقة الإنتاجية للخط الجديد 2.5 مليون طن سنويا وسيتم توجيه معظم الإنتاج للتصدير وسوف يرفع هذا التوسع الجديد من إجمالي الطاقة الإنتاجية للشركة في الجزائر إلي 7.5 مليون طن أسمنت رمادي و550 ألف طن أسمنت أبيض أدخلنا في توقعاتنا المجمعة تقديراتنا لخط الإنتاج الجديد للشركة في الجزائر.
استحوذت شركة أوراسكوم للإنشاء والصناعة علي 50% من مجموعة GLA وهي تعد أكبر شركة مستقلة في أسبانيا لإنتاج الخرسانات والركام، بطاقة إنتاجية 5 ملايين طن من الركام و3.5 مليون متر مكعب من الخراسانات سنويا. ومن خلال ذلك تؤكد شركة أوراسكوم للإنشاء والصناعة علي استراتيجيتها بترسيخ وضعها وتأمين قنوات توزيعها في الأسواق المتقدمة حيث الطلب أعلي بكثير من العرض.
قمنا بتخفيض توقعاتنا للشركة المصرية للأسمنت عقب الاقتراح الذي أعلنته الحكومة مؤخرا بفرض سقف علي أسعار بيع الأسمنت محليا وهو 290 جم للطن (تسليم المصنع) وعلي الرغم من أننا لا نعتقد أن الأسعار ستنخفض إلي هذا المستوي، إلا أننا قمنا بتخفيض فروضنا الخاصة بالأسعار وكنا قد توقعنا من قبل سلسلة من ارتفاعات الأسعار في النصف الثاني عام 2006 وبداية عام 2007 لكن وعلي ضوء الضغوط من جانب الحكومة للابقاء علي الأسعار فإننا نري الآن أن فروضنا السابقة أصبحت أقل ترجيحا.
قمنا بتخفيض توقعاتنا لمتوسط أسعار البيع خلال الأعوام 2006 2009 بنسبة 3.8% مما سيؤدي إلي انخفاض متوسط هامش EBITDA بواقع 170 نقطة أساسية خلال نفس الفترة.
أسفر تغيير التقديرات الخاصة بالشركة المصرية للأسمنت وضم خط الإنتاج الجديد إلي توقعاتنا عن انخفاض طفيف للإيرادات المجمعة خلال الأعوام 2006 2009 بمتوسط 0.2% وانخفاض هامش EBITDA بواقع 30 نقطة أساسية وارتفاع بسيط في توقعاتنا لصافي الربح بنسبة 0.4% في نفس الفترة.
قمنا برفع تقييمنا بعد أن أدخلنا في الحسبان الطاقة الإنتاجية للأسمنت في مصنع الشركة الجديد بشمال الجزائر وهو ما أضاف حوالي12جم للسهم حسب تقييمنا ويبلغ تقديرنا الجديد للقيمة العادلة للشركة 336.7 جم للسهم الذي يرتفع عن القيمة العادلة السابقة بنسبة3.2% وعن السعر الحالي للسهم في السوق بنسبة 38%.
قمنا بتخفيض العلاوة التي قدرناها لتوسعات الأسمنت من 20جم إلي 16 جم للسهم بعد اضافة الشركة للطاقة الإنتاجية الجديدة في الجزائر ومن ثم فقد احتفظنا بتوصياتنا قصيرة وطويلة الأجل شراء.
التقييم
قمنا برفع تقديرنا للقيمة العادلة لسهم الشركة إلي 336.7 بارتفاع 3.2% عن تقديرنا السابق 326.4 جم منذ تقريرنا السابق عن الشركة.
نؤكد علي التوصيات قصيرة وطويلة الأجل شراء، ويرتفع تقديرنا للقيمة العادلة بنسبة 38% عن السعر الحالي للسهم في السوق تتضمن التغييرات في تقييمنا ضم التوسعات الجديدة للطاقة الإنتاجية التي تبلغ 3.5 مليون طن سنويا والتي أعلن عنها مؤخرا من خلال خط الإنتاج الجديد للأسمنت الرمادي في الجزائر.
تخفيض تقديراتنا للشركة المصرية للأسمنت نتيجة التغيرات الأخيرة في أسعار البيع في السوق المحلية.
تضيف الطاقة الإنتاجية الجديدة للأسمنت في الجزائر حوالي 12 جم للسهم في تقييمنا (4.1% من إجمالي التقييم) ويرجع الانخفاض النسبي لتقييم الطاقة الإنتاجية الجديدة مقارنة بالشركة الجزائرية للأسمنت التابعة لشركة أوراسكوم للإنشاء والصناعة وإن كان يرتفع كثيرا عن العلاوة الافتراضية التي نمنحها عادة عند اضافة طاقةإنتاجية 2.5 مليون طن سنويا، إلا أن الإنتاج الجديد سيوجه بالدرجة الأولي للتصدير حيث تنخفض الأسعار وهوامش الربحية عنها في السوق المحلية وسداد الضرائب منذ بداية تشغيل الطاقة الجديدة مقابل اعفاء ضريبي تتمتع به الشركة الجزائرية للأسنمت لفترة 10 سنوات.
ترفع الطاقة الإنتاجية الجديدة من اسهام عمليات الشركات في الجزائر في تقييم شركة أوراسكوم للإنشاء والصناعة والتي تمثل حاليا 22.6% من إجمالي قيمة الشركة.
كما أن الجزائر تمثل جزءا متزايدا من قائمة المشروعات الإنتاجية للشركة.
مازالنا نعتقد أن مجمل الطاقة الإنتاجية من الأسمنت لشركة أوراسكوم للإنشاء والصناعة 40 مليون طن عام 2010 تؤدي التوسعات الجديدة المعلن عنها بما فيها التوسع في الجزائر إلي زيادة الطاقة الإنتاجية إلي 32.5 مليون طن عام 008.
قمنا بتخفيض العلاوة التي نمنحها لتوسعات الطاقة الإنتاجية للأسمنت إلي 216 جم للسهم من 20 جم للسهم بينما نحتفظ بالعلاوة الممنوحة لتوسعات الطاقة الإنتاجية من الأسمنت ب17جم للسهم.