«برايم» تحدد القيمة العادلة لسهم «ايسترن كومباني» وتوصي بالشراء

حددت إدارة البحوث ببنك الاستثمار برايم القيمة العادلة لسهم الشركة الشرقية للدخان – إيسترن كومباني عند 202.4 جنيه للسهم بإرتفاع متوقع قدره 21 % مع التوصيه بشراء السهم- وذلك وفق التقييم بطريقة التدفقات النقدية.
أوضحت خلال مذكرة بحثية حديثة حصل "اموال الغد" على نسخة منها ، أنه بقياس القيمة العادلة عبر طريقة مضاعفات الربحية تٌقدر القيمة العادلة بحوالي 221.55 جنيه للسهم و إرتفاع متوقع قدره 32.25% مع التوصية بالشراء أيضاً.
ورصدت المذكرة أهم نقاط القوة لدى الشركة الشرقية – إيسترن كومباني، والممثلة في أنها تخدم كامل الطبقات الإجتماعية من المدخنين في السوق المصري، حيث تخدم الشركة الطبقة الأعلى دخلاً عن طريق العلامات التجارية العالمية (التصنيع للغير) و تخدم الشركة أيضاُ الطبقة المتوسطة و الأقل دخلاً عن طريق العلامات التجارية الخاصة بها.
من الجدير بالذكر أن التصنيع للغير يعتبر مجزي أكثر ربحية للشركة من حيث الهوامش، حيث تتكبد الشركات الأخري معظم تكاليف الإنتاج، كتكلفة المواد الخام.
وتستخدم منتجات التبغ المختلفة في مصر على نطاق واسع، حيث تعتبر الخصائص الديموغرافية في مصر واحدة من أفضل الدول في العالم بالنسبة لشركات التبغ، فيقدر أن حوالي %30-25 من إجمالي السكان في مصر من المدخنين- وفقًا للمذكرة.
وتعتبر مصر أكبر سوق للتبغ من حيث الكميات في منطقة الشرق الأوسط و شمال أفريقيا، و تليها المملكة السعودية و الإمارات المتحدة.
وتأسست الشركة الشرقية – إيسترن كومباني – عام 1920 و هي إحدى الشركات التابعة للشركة القابضة للصناعات الكيماوية.
تم إدراج الشركة في البورصة المصرية في سبتمبر 1995، و تنتج الشركة ثلاثة منتجات مختلفة: السجائر والسيجار والمعسل. تحتكر الشركة سوق التبغ في مصر، حيث أنها تنتج حوالي %94 (من حيث الكميات) في السوق المصري.
وفقًا للمذكرة، تخضع منتجات التبغ لعدة أنواع من الضرائب: ضريبة مبيعات وضريبة ثابتة وضريبة للتأمين الصحي. تمثل قيمة الضرائب جزء كبير من سعر البيع النهائي، عادة ما يتراوح بين %80-70.
وإرتفعت أسعار بيع السجائر في السنوات الأخيرة عدة مرات – سبتمبر 2016، يناير 2017، فبراير 2017، يوليو 2017 و نوفمبر 2017، وبالتبعية تستغل الشركة أي تغير في قيمة الضرائب أو الشرائح الضريبية التي تفرضها الحكومة (وزارة المالية) و تقوم برفع أسعار البيع الخاصة بها (سعر تسليم المصنع)، مستغلة أيضأ أن منتجات التبغ تتميز بقوة على الطلب و تأثير رفع الأسعار على الكميات المباعة يعتبر ضعيف و مؤقت.
وتقوم ايسترن كومباني بتصدير منتجاتها لأكثر من 30 دولة. من ضمن الدول التي تصدر لها الشركة: ملاوي، مدغشقر، الكويت، قطر، البحرين،الأردن، المملكة السعودية، الإمارات المتحدة، ليبيا، العراق، عمان، ألمانيا،النمسا، ماليزيا، اليابان، الولايات المتحدة الأمريكية و كندا.
من الجدير بالذكر أن المعسل يمثل حوالي %90 من إجمالي قيمة التصدير و يبلغ نسبة تصدير السجائر حوالي %10 فقط.
و تتكون التكلفة الإنتاجية للشركة من مواد خام، مرتبات و أجور و تكاليف أخرى. تعتبر المواد الخام هي العنصر الرئيسي للتكلفة الإنتاجية للشركة، حيث أنها عادة تمثل حوالي %68-62 من إجمالي التكلفة الإنتاجية. و تمثل الأجور و المرتبات حوالي %27-23 من التكلفة الإنتاجية للشركة.
أما بالنسبة للمواد الخام، يعتبر التبغ الخام هو المادة الأكثر استخداماً للشركة، حيث يتم استيراد التبغ الخام بالكامل، حيث أن الحكومة لا تسمح بزارعة التبغ في مصر،مما يشكل خطورة على الشركة في خطورة بسبب أي تغير في سعر الصرف.
و تستورد الشركة التبغ من عدة دول حول العالم، أهمهم الصين، الولايات المتحدة الأمريكية و البرازيل و الهند.
الجدير بالذكر أن يبلغ متوسط سعر شراء التبغ 5 دولار للكيلو و تستخدم الشركة حوالي 850 جرام من التبغ الخام لإنتاج 1,000 سيجارة.
و يبلغ إحتياج الشركة من العملة الصعبة حوالي 360-300 مليون دولار سنوياً. وفقاً لإدارة الشركة، توفر الشركة إحتياجتها من العملة الصعبة حالياً كالأتي: البنوك %85، التصدير %10 و الإنتاج للغير %5- وفقًا ل«برايم».