اشارت شركة بيت الاستثمار العالمي جلوبل قطاع الأسمنت الاماراتي- الي ان الإمارات تستحوذ علي أغلب مشاريع البني التحتية الجاري والمخطط تنفيذها بين دول مجلس التعاون الخليجي، والتي يبلغ إجمالي قيمتها أكثر من 700 مليار دولار أمريكي علي هيئة استثمارات علي مدار السنوات القليلة القادمة. وتشير مشروعات البنية التحتية المخطط لها في دولة الإمارات والتي لا تزال علي الورق ولم يبدأ تنفيذها بعد، إلي أن نشاطات التشييد سوف تواصل ازدهارها لبعض الوقت. كان استهلاك الأسمنت في الإمارات قويا للغاية، حيث نما بمعدل سنوي مركب بلغت نسبته 24% خلال السنوات الأربع الماضية. وبالتطلع مستقبلا، نتوقع أن يلامس معدل الطلب علي الأسمنت 35 مليون طن بنهاية العام 2011، حيث تستخدم الشركات والحكومات الدولار البترولي الخاص بها في مشروعات التشييد والمشروعات العقارية. وبالنظر إلي الهدف من هذا، نجد أن العديد من الشركات قد أعلنت عن إجراء توسعات في طاقاتها إلي جانب تأسيس طاقات جديدة. ويتوقع لإجمالي سعة الأسمنت أن تصل إلي 41 مليون طن بنهاية العام 2011. علما بأن الشركات المدرجة تساهم بنسبة 60% من هذه الطاقات، في حين تساهم الشركات غير المدرجة بالنسبة المتبقية. واوضحت الدراسة انه بالنسبة للإمارات، شهدت الدولة ارتفاعا في أسعار الأسمنت مدفوعة بالنمو القوي لكل من قطاعي العقارات والتشييد. ومؤخرا، وقعت وزارة الاقتصاد اتفاقية مع المصانع والمجموعات المنتجة للاسمنت تهدف إلي زيادة الإنتاج وخفض أسعار الأسمنت في محاولة أخري للسيطرة علي التضخم المحلي، وذلك في ظل اتخاذ خطوات مشابهة لكبح جماح الارتفاع في أسعار الطاقة. ومن ضمن مذكرة التفاهم، سيتم خفض تكلفة كيس الأسمنت عبوة 50 كيلو جرام ليصبح 16 درهما إماراتيا أي بتخفيض من سعره السابق البالغ 17 درهما إماراتيا، كما سيتم تسعير الطن المتري غير المعبأ عند مستوي 340 درهما إماراتيا. هذا وارتفع صافي إيرادات المبيعات الذي حققته شركات الأسمنت في دولة الإمارات بمعدل نمو سنوي مركب بلغ 33% خلال الفترة من العام 2003-2007 حيث كان إيراد الشركات في العام 2003 نحو 1,481 مليون درهم إماراتي ليرتفع عقب ذلك إلي 4,593 مليون درهم إماراتي في العام 2007. كذلك ارتفع صافي ربح القطاع بمعدل نمو سنوي مركب بلغ 48% من 397 مليون درهم إماراتي في العام 2003 إلي 1,895 مليون درهم إماراتي في عام 2007 وقد استقرت نسبة مساهمة أسمنت الخليج والشارقة في إجمالي أرباح الصناعة عند 22%. في حين جاءت الشركة الوطنية للأسمنت في المركز الثالث بأرباح بلغت 202 مليون درهم إماراتي وبنسبة مساهمة شكلت 11%. 5 شركات وقامت جلوبل بتقييم خمس شركات من إجمالي 9 شركات أسمنت مدرجة في دولة الإمارات، وقد شمل التقييم كل من: شركة أركان لمواد البناء، الفجيرة لصناعات الأسمنت، شركة أسمنت الخليج، شركة أسمنت رأس الخيمة وشركة أسمنت الاتحاد. وبالنسبة لشركة اركان اوضحت جلوبل ان الشركة تنمي وتدير استراتيجية طويلة الأجل محفظة مرتبطة من الأنشطة التي تضيف قيمة إلي العمليات الرئيسية للشركة. ومن أجل هذا الغرض سوف تواصل الشركة النظر في شراء الأنشطة القائمة فعلا والاستحواذ علي المرافق البارزة، المشروعات المشتركة والتحالفات الاستراتيجية مع مشاركين آخرين في قطاع التشييد في المنطقة. وعند مستوي السعر الحالي تتداول أسهم أركان بمضاعف للسعر/ربحية السهم يبلغ 56.9 ضعف و51.9 ضعف لأرباح العامين 2008 و2009 علي التوالي. لذلك نوصي ببيع سهم أركان بمنظور الأجل المتوسط. تتابع شركة أسمنت الفجيرة مستوي الجودة لديها وذلك بتحسين مستويات التكنولوجيا الخاصة بها. كما تتخذ الشركة خطوات ملموسة لتحقيق التكامل بين أحدث المعايير لرقابة الجودة وخفض التكلفة. وتعمل الشركة علي توسيع طاقات الكلينكر بمقدار 2.25 مليون طن سنويا وصولا إلي 3.75 مليون طن سنويا. وسوف تكون الطاقة الإضافية جاهزة للمشاركة في العملية الإنتاجية في العام 2009، كما ستساعد الشركة في الحفاظ علي مركزها المتميز في الدولة. والجدير بالذكر، أن شركة أسمنت الفجيرة لديها إمكانات للنمو بمعدل 30.8% أعلي من مستويات السعر الحالية. ووفقا للسعر الحالي، تتداول أسهم الشركة بمضاعف سعر/ربحية السهم يبلغ 11.9 ضعف و7 أضعاف خلال العامين 2008 و2009 علي التوالي. لذلك نوصي بشراء سهم شركة أسمنت الفجيرة . لقد افتتحت شركة أسمنت الخليج خط الإنتاج الثاني الإضافي للكلينكر في شهر مايو من العام 2007. ومع تكلفة خط الإنتاج الجديد، وسعت الشركة طاقة إنتاجها السنوية للأسمنت إلي 2.7 مليون طن سنويا و3.8 مليون طن سنويا من الكلينكر. وعملا علي خفض تكاليف الطاقة المرتفعة، أسست الشركة نظام متعدد لحرق الوقود لديه المرونة للتحول من نوع معين من الوقود إلي نوع آخر. كما أن سعر سهم الشركة لديه إمكانات للارتفاع بمعدل 15% عن مستويات السعر الحالية. ووفقا لمستويات السعر الحالية، تتداول أسهم شركة أسمنت الخليج بمضاعف سعر/ربحية السهم يبلغ 12.9 ضعف و12.3 ضعف خلال العامين 2008 و2009 علي التوالي. لذلك نوصي بشراء سهم الشركة. وفيما يتعلق بشركة أسمنت رأس الخيمة فالشركة ليس لديها أية خطط لتوسيع طاقاتها الحالية من الكلينكر أو الأسمنت خلال الفترة الحالية. ويمكن لتحركات إيراداتها خلال السنوات القادمة أن تتأثر مدفوعة بالسعر أكثر من الكميات. ومازالت تدفقات الشركة النقدية الحرة إيجابية خلال فترة المراجعة في التقرير. حيث يمكن لأي توسع كبير خلال الفترة ما بين 2-3 أعوام القادمة أن يؤثر علي تدفقاتها النقدية الحرة بصورة عكسية. وحاليا، هناك احتمالية انخفاض السهم عن أسعاره الحالية المتداولة بمعدل 19.1%. وعند مستويات السعر الحالية تتداول أسهم رأس الخيمة بمضاعف سعر/ ربحية السهم يبلغ 29.25 ضعف و26.34 ضعف خلال عامي 2008 و2009 علي التوالي. لذلك نوصي بتخفيض الأسهم. وفيما يتعلق بشركة أسمنت الاتحاد، أصبحت الشركة أكبر منتج للأسمنت في الدولة بطاقة إنتاجية تصل إلي 4.3 مليون طن من الكلينكر و4.5 مليون طن من الأسمنت في عام 2007، وذلك نتيجة لبرنامج التوسع الضخم الذي نفذته الشركة علي مدار عامين بتكلفة بلغت مليار درهم إماراتي. وبغض النظر عن إقامة فرن للكلينكر، تضمن المشروع كذلك إقامة مكامن للحجر الجيري المغطي بالكامل وبطاريات السليكون وفرنين للكلينكر. وعند مستويات السعر الحالية، هناك انخفاض محتمل لأسهم الشركة بمعدل 8 في المائة، حيث تتداول أسهم الشركة بمضاعف سعر ربحية السهم يبلغ 22.2 ضعف و18.2 ضعف خلال عامي 2008 و2009 علي التوالي. لذلك نوصي بالاحتفاظ بالسهم. وبناء علي تحليل جلوبل توصلت إلي رؤية حيادية إلي إيجابية لقطاع الأسمنت الإماراتي والتي تستند بصفة رئيسية إلي التوقعات بتحقيق نمو قوي في الإيرادات المستقبلية بفضل وفرة مشروعات البنية التحتية الكبيرة وكذلك مشاريع العقارات المعلنة أو التي يتم تنفيذها حاليا.
