المجموعة المالية هيرميس.. جددت تقديرها للقيمة العادلة لسهم مصر للاسمنت قنا عند مستوي 66 جنيها للسهم مع توصية محايدة علي الأجلين القصير والطويل مقابل سعر 61.8 جنيه للسهم حاليا. جاءت نتائج شركة مصر للاسمنت قنا في الاشهر التسعة الاولي من عام 2006 متفقة مع توقعاتنا. ارتفع اجمالي حجم المبيعات بنسبة 29.3% علي اساس سنوي. ارتفعت الايرادات بنسبة 25.6% الي 421.6 مليون جم. اتسع هامش EBITDA بنسبة 8.1 نقطة مئوية إلي 57.1%. قفز صافي الربح بنسبة 68.9% الي 202.5 مليون جنيه. بلغت الايرادات 165.6 مليون جم وهامش EBITDA 57.3% وصافي الربح 82 مليون جم في الربع الثالث من عام 2006. جاءت هوامش الربحية بمثابة مفاجأة ايجابية علي الرغم من ارتفاع تكلفة الطاقة التي تكبدتها الشركة ثلثي الفترة. ارتفعت الهوامش بفضل ارتفاع اسعار البيع التي فاقت الزيادة في التكاليف ايضا لمساهمة الصادرات التي تدر هوامش ربحية اعلي في اجمالي المبيعات اكثر من التوقعات. قمنا برفع توقعاتنا لصافي الربح لعام 2006 ارتفاعا طفيفا بعد الاخذ في الحسبان الاثار المترتبة علي السداد المبكر للديون الربع الثالث من عام 2006. ونحتفط بتقديراتنا الخاصة بالايرادات وهامش الربح. نتوقع عام 2006 ان يبلغ متوسط معدل الاستخدام "التشغيل" 115.8% والايرادات 546.6 مليون جم وهامش EBITDA 56.1% وصافي الربح 259.9 مليون جنيه. نحتفظ بتقديراتنا لباقي الفترة التي نغطيها بتوقعاتنا التي تقوم علي اساس الطاقة الانتاجية الحالية 1.4 مليون طن بما يعني توقع ارتفاع الايرادات بمعدل نمو سنوي مركب 7% خلال الاعوام 2005 2009 وصافي الربح بمعدل نمو سنوي مركب 13.8%. الفترة خلال الاعوام 2006 2009 نتوقع معدلات نمو سنوية مركبة 0.3% و1.5% لصافي الربح للسهم معظم النمو يتحقق عام 2006. نعتقد ان معدلات النمو المنخفض ترجع الي قيود علي الطاقة الانتاجية مما يستدعي ضرورة توسيع هذه الطاقة. نتوقع ان يتم عرض مناقصة انشاء خط الانتاج الجديد المقترح نهاية العام الحالي. نحتفظ بتقديرنا للقيمة العادلة 66 جم للسهم بارتفاع 6.8% عن السعر الحالي للسهم في السوق. نحتفظ بتوصياتنا قصيرة وطويلة الاجل محايد. يتم التداول للسهم حاليا بمضاعفات ربحية متوقعة لعامي 2007 و2008 حوالي 9.6 مرة و7 مرات علي التوالي. كما يتم التداول علي السهم من حيث مضاعف قيمة المؤسسة EBITDA متوقع لعام 2007 الي 4.9 مرة ومتوقع لعام 2008 حوالي 4.7 مرة. حسب تقديرنا للقيمة العادلة فإن مضاعف الربحية الضمني يظل في مستوي معقول 7.4 مرة متوقع لعام 2007 و7.5 مرة متوقع لعام 2007 و7.5 مرة متوقع لعام 2008. نتائج الاشهر التسعة الاولي جاءت نتائج شركة مصر للاسمنت قنا في الاشهر التسعة الاولي من عام 2006 متفقة مع توقعاتنا. ارتفع اجمالي حجم المبيعات بنسبة 29.3% علي اساس سنوي والايرادات بنسبة 25.6% الي 421.6 مليون جم . واتسع هامش EBITDA بنسبة 8.1 نقطة مئوية 57.1%. قفز صافي الربح بنسبة 68.9% الي 202.5 مليون جم. تمكنت الشركة من زيادة متوسط معدل الاستخدام الي 116.6% الاشهر التسعة الاولي من عام 2006 مقارنة مع 90.2% نفس الفترة عام 2005. احتفظت الشركة بحصتها في السوق المحلية. ارتفع حجم المبيعات بنسبة 9% تماشيا مع معدل نمو السوق 8.9%. ارتفعت الصادرات بنسبة 582.3% وان كان ذلك مقارنة بصادرات لا تذكر الربع الاول من عام 2005 بسبب منع الحكومة لتصدير الكلينكر من ميناء سفاجا لاسباب متعلقة بالبيئة. بلغت الايرادات 6.165 مليون جم وهامش EBITDA57.3% وصافي الربح 82 مليون جم الربع الثالث من عام 2006. جاء ارتفاع هوامش الربحية بمثابة مفاجأة ايجابية خاصة بعد ارتفاع تكلفة الطاقة التي تكبدتها الشركة ثلثي الفترة. نجحت الشركة في زيادة هوامش الربحية برفع اسعار البيع باعلي من الزيادة في التكاليف نتيجة زيادة مساهمة الصادرات التي تدر هوامش الربحية اعلي في اجمالي المبيعات ورفع معدل الاستخدام "التشغيل". برفع تقديراتنا لصافي الربح المتوقع عام 2006 ارتفاعا طفيفا للاخذ في الحسبان الاثر الذي سيترتب علي سداد الدين الربع الثالث من عام 2006. نحتفظ بتقديراتنا للايرادات وهوامش الربحية. نتوقع تقلص الهوامش علي اساس ربع سنوي الربع الاخير عام 2006 لظهور الاثر الكامل لارتفاع تكاليف الانتاج خلال الربع الاخير في الوقت الذي قد يشهد فيه التسعير مزيدا من الضغوط والشركة في وضع غير موات مقارنة بالشركات المناظرة. انها تستخدم وقود الزيت الذي ارتفعت تكلفته بنسبة 67% مقارنة بارتفاع 30%. تكلفة الغاز الطبيعي وتسوية الخصومات التجارية التي منحتها الشركة للعملاء طوال العامل
